解析加密货币投资

{"text":[[{"start":6.97,"text":"鲜少有资产类别能像加密货币一样，市场的认可度在短短几年间迅速变化。2017年特朗普刚上任时，加密货币还是不到200亿美元的“边缘”市场，如今整体规模已超过3万亿美元。仅在过去一年，比特币上涨逾80%，创造了相当于标普500指数总市值近4%的价值，约为最大成分股市值的一半。随着新推出的交易所交易基金（ETF）拓宽投资渠道，机构投资者的参与度日益上升。"}],[{"start":39.66,"text":"美国的监管环境也发生转变。今年7月，美国总统特朗普签署了《GENIUS法案》，为挂钩美元的稳定币奠定基础。随后，数字资产监管框架《CLARITY法案》以及美国财政部最新发布的数字资产报告，进一步提升了市场热度。这再次引发热议——数字资产是否已具有可投资性。"}],[{"start":63.48,"text":"在亚洲地区，加密市场赛道正加速拓展中。新加坡早在2023年率先发布稳定币监管框架，香港地区则在近期通过了《稳定币条例》，中国大陆也在考虑挂钩人民币的稳定币。这些立法进展有望加速数字资产的采用。"}],[{"start":82.92999999999999,"text":"与此同时，大型金融机构纷纷入场。贝莱德和富兰克林邓普顿开始发行代币化货币市场基金，万事达卡和Stripe积极开拓稳定币支付。这意味着加密资产正从边缘逐步走向主流金融市场。"}],[{"start":100.91999999999999,"text":"无论对数字资产看法如何，上述重大发展都将为现有金融架构带来深远的影响。事实上，在稳定币浪潮的背后，是地缘政治与未来金融体系的紧密交织。"}],[{"start":114.64999999999999,"text":"美国对稳定币的政策方向日趋明朗。财政部长贝森特明确表示，“蓬勃发展的稳定币生态系统将带动私人部门对美国国债的需求”。此新增需求会否显著影响收益率尚未可知，但美国此举可能主要是为了巩固美元的储备货币地位。对亚洲而言，尤其是香港地区和中国大陆，稳定币或有助于减轻对美元支付体系的依赖。"}],[{"start":141.70999999999998,"text":"在此背景下，个人投资者思考的重要问题是：是否在投资组合中纳入加密货币，以及该如何进行？"}],[{"start":149.82999999999998,"text":"加密货币在投资组合中的角色"}],[{"start":153.13,"text":"在投资组合中配置多少加密货币，取决于投资者的风险承受能力。对于无法容忍剧烈回撤或对数字资产长期前景存疑的保守型投资者，应避开此类资产。"}],[{"start":166.47,"text":"此外，加密货币的多元化作用有所减弱。过去五年来，加密货币与美股的相关性已从-0.1上升至0.5，这可能是由于散户和机构投资者的接受度提升。"}],[{"start":179.86,"text":"对持有多仓的投资者来说，到目前为止回报都还不错。我们对2017至2025年初的研究显示（过往业绩并不预示未来表现），在传统的60/40美国股票与债券组合中，配置低个位数的三大加密货币（比特币、以太坊、瑞波币），提高了风险调整后回报。这主要是由于上述加密货币的回报可观，而且在初期与其他资产类别的相关性为零甚至负相关。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":208.36,"text":"以史为鉴"}],[{"start":209.82000000000002,"text":"然而，不容忽视的是，加密货币的价格波动剧烈，因此回撤风险也很大。这从2022年的加密货币寒冬可见一斑：当时两大主要的数字货币暴跌四分之三，市值蒸发逾1万亿美元。多家相关公司倒闭，违约破产者多有所闻。"}],[{"start":229.13000000000002,"text":"此外，加密货币的历史尚短，其表现是结构性趋势还是周期性现象，尚待观察。幸存者偏差也可能存在：当前的领先币种是否具代表性，还是忽略诸多失败案例后的“以偏概全”。"}],[{"start":244.82000000000002,"text":"即便是规模较大的加密货币也不能保证长久。部分曾经风行一时加密货币已不复存在，比如韩国Terra平台的LUNA币，其总价值一度超过400亿美元。仅在2025年首四个月，就有超过180万个加密货币项目被终止，几乎是2022年全年失败案例的十倍。"}],[{"start":266.36,"text":"审慎为之"}],[{"start":268.03000000000003,"text":"对大多数投资者而言，成熟的另类资产仍是更佳的回报来源，且无需承担过高的风险。尽管几种加密货币的总体表现强劲，但在我们调查研究的五年期间，比特币或一篮子加密货币的风险调整后回报不及对冲基金和私募股权。"}],[{"start":287.02000000000004,"text":"不过，相信加密货币将日趋成熟的投资者，应将其作为“核心-卫星”框架中的卫星配置，同时保持由传统资产构成的平衡型核心组合。我们认为，卫星配置中的任何单一头寸都不应显著改变整体投资组合的表现，亦不能大幅偏离投资者的风险偏好。"}],[{"start":306.83000000000004,"text":"加密货币的走势仍将跌宕起伏。而若要步入主流应用，还离不开当初想要绕开的机构和监管框架的支持。诸多风险仍挥之不去，比如欺诈和市场操纵、能源成本上升等，实际应用场景也尚待发掘。"}],[{"start":323.81000000000006,"text":"然而，金融市场本来就是在不确定中前行。有望推动加密货币被广泛接受并进入主流的因素包括：现实世界中的应用场景增加、与其他资产的相关性趋稳、有利的宏观经济环境等。而在此之前，投资者仍需结合实际情况全面评估，做出审慎的决策。"}],[{"start":345.83000000000004,"text":"（作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1760484479_4039.mp3"}