若不是扎克伯格，Meta的股价或许显得便宜

{"text":[[{"start":6.7,"text":"对Meta(Meta Platforms)而言，这一周可谓喜忧参半。周三公布财报后，这家Facebook母公司的股价下跌了10%，但其营收和利润的增速，按常理本应令普通公司欢欣鼓舞。看似矛盾，其实不然，因为眼下有两个Meta：一个是已经存在的Meta，另一个是马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)正在打造的Meta。两者在某种程度上彼此抵消。"}],[{"start":31.68,"text":"从远处看，Meta的业务出奇地简单。其收入几乎全部来自在Facebook和Instagram上销售广告。增长由两个相当简单的杠杆推动：投放的广告数量，以及每则广告向广告主收取的价格。这两项有时曾大幅波动，但如今都在强劲增长。Meta最新一季度的广告销售额增长了33%，为自2021年9月以来的最快增速。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":59.09,"text":"这种简单性对投资者而言也是个问题。广告销售具有周期性，但Meta的成本却不是，而其在AI上的巨额投入——今年可能达到1450亿美元——又遵循完全不同的周期。它在原本无可挑剔的资产负债表上新增的债务越多（包括其周四披露的250亿美元债券发行），这一影响就被进一步放大。"}],[{"start":82.95,"text":"这种错配理所当然会让投资者感到不安。尽管谷歌(Google)母公司Alphabet同样主要依赖广告，但其营收更为多元。通过销售云计算服务以及如今销售其自研微芯片，它的营收与AI基础设施周期的联系更加紧密。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":100.01,"text":"更影响Meta估值的，或许是扎克伯格其人。首先，他手上要同时转很多盘，从建设数据中心、销售“智能眼镜”，到进行并可能撤销大型收购。但更重要的是，他的世界观不同于典型的首席执行官。正如他周三对分析师所言，在开发新产品时，盈利不仅不是第一位的：它排在第四位，排在质量、规模以及摸索出营收模式之后。"}],[{"start":127.57000000000001,"text":"有时就像其Reels视频产品那样，这套做法行之有效；有时又像被搁置的元宇宙那样并不奏效。至于超级智能如何盈利，扎克伯格似乎认为现在还不重要。"}],[{"start":140.67000000000002,"text":"如果AI所做的一切只是继续帮助Meta的广告销售增速快于整体市场，那也很不错；这只股票甚至可能显得便宜。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，分析师预计到2028年营收增速将降至20%以下。若能将增速维持在25%，且其他条件不变，其当年盈利将较一致预期高出三分之一。"}],[{"start":165.43,"text":"然而，投资者的思维方式与扎克伯格的行事风格之间的摩擦十分明显，这也解释了为何Meta的市盈率低于所谓“瑰丽七股”的其他公司。作为公司的控股股东，他会长期留在这里。不过，当这位Facebook创始人本周表示，推动人类前进的是“人们追求各自的抱负”时，投资者应当按他的字面意思来理解。"}],[{"text":"[john.foley@ft.com](mailto:john.foley@ft.com)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777698535_5454.mp3"}