Lex专栏：SpaceX上市再次助长硅谷“天才泡沫”

{"text":[[{"start":9.44,"text":"金融泡沫往往始于投资者看到某种资产的价值扶摇直上，于是开始追逐一切与之相似的东西。早些年代，人们追捧过郁金香、铁路和海滨地产。如今，一种新的必备品出现了：天才头脑。"}],[{"start":26.11,"text":"SpaceX的首次公开募股表明，为了追求这个东西，股东会默许任何事情。诸如股东民主之类的规范已经消失在黑洞中。埃隆•马斯克(Elon Musk)将通过超级投票权股份继续掌控这家火箭制造公司，因此他无法被解雇；发生争议时必须私下仲裁，而不能诉诸法院。如果他达到极具雄心的业绩目标，将获得天文数字般的奖金。而根据PitchBook数据公司的信息，SpaceX私下传出的估值已达1.75万亿美元，是六个月前的四倍多，这表明投资者仍然愿意付出高价，以分享他那独一无二的头脑所创造的成果。"}],[{"start":67.21000000000001,"text":"虽然马斯克可能认为自己是独一无二的，但SpaceX的“天才溢价”只是更广泛现象的一部分。自2010年代以来，科技公司不断通过设置不同的股份类别、把董事长和首席执行官职位合二为一，以及组建软弱无力的董事会来神化创始人。表现得怪异、极端精英主义，甚至总体上让人反感，反而成了一种荣誉徽章。毕竟，从定义上说，不走寻常路，是创造跑赢市场的“阿尔法”收益的先决条件。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":99.22,"text":"数据也在支撑这场押注个别风云人物的竞赛。贝恩公司(Bain & Company)的一项研究显示，由创始人领导的公司为股东创造的回报，大约是非创始人领导企业的两倍，即便剔除科技行业后仍然表现更佳。另一项对290家科技公司的分析则发现，在10年内持续实现20%的增长，与具备“创始人心态”以及较少的组织层级高度相关。"}],[{"start":125.61,"text":"不过，认为某个投资主题打破了金融规律的想法古已有之，而且通常被证明只是昙花一现。私人信贷可能也正处在这样的关口。随着投资者为历史上罕见的高回报趋之若鹜，这一资产类别膨胀至3万亿美元。如今裂痕开始显现。一些金融界重磅人物警告说，信贷周期终究会如往常一样回归，届时那些自满和盲目的投资者将面临亏损。"}],[{"start":155.02,"text":"但当今最知名的个人品牌之所以受益，主要在于人们觉得没有周期能将其拉下马。太空探索和AI被视为只赚不赔的单向押注。此外，市场表现得就好像那些已经做大做强的公司的地位不可动摇——比如OpenAI、英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)。"}],[{"start":174.89000000000001,"text":"这一假设将会接受检验。当一家公司的价值过度依赖于“终值”——也就是许多年之后才能实现的现金流时，即便是领先地位也可能瞬间得而复失。成立仅五年的AI公司Anthropic目前估值达9000亿美元。一家大公司崛起有多快，陨落就有多快，这并非不可想象。"}],[{"start":198.41000000000003,"text":"回过头看，泡沫往往显而易见，“天才泡沫”也不会例外。也许问题之一在于，人们的记忆很短暂。在私人信贷领域，怀疑者担心，绝大多数基金经理都是在2008年危机之后才进入职场的。科技股上一次大崩盘发生在2000年，如今来看更是遥远。头脑当然是一项资产，但它同样容易被高估，程度不亚于一栋佛罗里达的豪宅、一家不赚钱的宠物食品零售商，或是一枚郁金香球茎。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779175881_9639.mp3"}