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科技公司借AI炒作牟利的新招:兜售波动性

可转债发行激增,归根结底是对当前市场较往常更紧张的一种回应。
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{"text":[[{"start":9.72,"text":"在谈到最受追捧的AI投资故事时,人们自然而然会把目光投向芯片、数据中心以及提高生产力的工具。但大型科技公司也在出售另一种热门“资产”:自家股价的大幅波动。"}],[{"start":24.43,"text":"即便是市值最大的公司,股价大幅波动如今也变得司空见惯。以博通(Broadcom)为例。在周四表示本季度营收将略低于分析师预期后,这家市值达2万亿美元的半导体明星企业的股价一度下跌多达15%。本周早些时候,其竞争对手美满科技(Marvell)股价飙升了33%;再往前几天,笔记本电脑和服务器制造商戴尔(Dell)的股价也同样大涨33%。"}],[{"start":52.46,"text":"但有一类机构却从这种波动中获益匪浅:专门投资可转债的对冲基金。可转债结合了低票息固定收益证券,以及一种可按远高于发行时股价的价格买入公司股票的期权。实质上,可转债体现的是一种期权:发行人股票越是波动,这个期权的价值就越高。"}],[{"start":74.81,"text":"可以理解的是,科技公司正利用自身越来越难以预料的股价,以及华尔街整体高涨的投机情绪。巴克莱研究(Barclays Research)指出,今年截至目前,可转债发行规模已达560亿美元;按照这一趋势,有望追平或超过2025年创下的创纪录年发行总额1200亿美元。"}],[{"start":94.6,"text":"以CoreWeave为例,这家数据中心新创企业的市值接近600亿美元。今年4月,公司发行了一笔票息为1.75%的可转债,而同期它发行的传统债券利率高达10%。在此后CoreWeave股价大涨的推动下,这笔混合工具的转换溢价已从30%收窄至10%。"}],[{"start":null,"text":"

“闪转腾挪”:CoreWeave自IPO以来股价(美元)的折线图
"}],[{"start":117.08,"text":"对于可转债套利者而言,发行公司股价实际走向并不那么重要,因为他们会对冲掉除该期权波动性之外的几乎所有风险。这类策略的典型回报并不算高,年化大致在5%到10%之间,但与整体市场的相关性很低。对他们来说,最理想的情况是股价持续上下震荡。"}],[{"start":139.6,"text":"当这种波动完全表现为下跌时,问题就出现了。2020年和2021年,一批看似前景光明的公司借着疫情期间的混乱,不仅发行了可转换债券,而且发行的是在存续期内完全不支付利息的可转债。"}],[{"start":156.09,"text":"一些企业表现不错,比如爱彼迎(Airbnb)、博彩集团DraftKings公司以及快餐连锁Shake Shack。但也有健身器械商派乐腾(Peloton)、素肉生产商别样肉客(Beyond Meat)以及居家牙科服务公司Smile Direct Club等企业出现困境,可转债持有人蒙受了重大损失。"}],[{"start":174.32,"text":"也许2026年的这一批会更幸运一些。可以肯定的是,AI很可能比室内单车或豌豆汉堡更具持久力。不过,可转债发行激增,归根结底是因为市场比平时更加神经紧绷。仅此一点,就足以提醒投资者保持谨慎。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1780630847_4199.mp3"}

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