{"text":[[{"start":7.09,"text":"唐纳德•特朗普(Donald Trump)本周宣称：“股市相当聪明。”"}],[{"start":11.69,"text":"在几名最高级别官员的陪同下，这位美国总统在法国举行的七国集团(G7)会议上谈到他旨在确保与伊朗实现和平的协议。他说：“每次我们谈到和平的可能性，股市就像火箭飞船一样直冲上天。它从来没有跌过……股市比任何人都聪明……当然，除了我以外。”"}],[{"start":32.46,"text":"在这里的几个重要问题上，总统说得完全没错。股票投资者确实已经破解了密码，弄清了如何绕开他有时散乱无章的表态。"}],[{"start":42.75,"text":"在过去大约一年半里，这一直很难做到。人们很难分辨，特朗普的哪些表态重要，哪些不重要，哪些植根于某种可观察到的客观现实，哪些并非如此。"}],[{"start":54.94,"text":"但现在我们可以看到一个相当清晰的模式：一旦出现最初迹象，显示总统正在一项已经影响市场的非常规外交政策决定上开始退让，那就是出手的时机。忧心忡忡的人（包括我自己）会像往常一样，对细节感到焦虑。停火是否意味着和平将至？什么时候会释放全球能源流动？可是、可是、可是……"}],[{"start":80.75,"text":"现在已经很清楚了：这些事情都不重要。重要的是总统已经受够了的信号。因此，从4月初特朗普首次谈到战争将在“两三周内”结束的那一刻起，美国股市便沿着一条漂亮而平滑的曲线累计上涨逾14%。类似地，当美国总统在2025年4月“暂停”大幅上调全球贸易关税时，也开启了股市的一轮惊人上涨，直到美国开始轰炸伊朗才遭遇中断。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":109.85,"text":"因此，“逢低买入”依然战无不胜。另一种选择是完全无视这些耀眼时刻。如果你完全忽略金融市场史上这两个相当重要的时刻，只是从2025年3月下旬以来一直持有美国股市的标普500指数(S&P 500)，那么你现在已经上涨了30%。"}],[{"start":128.20999999999998,"text":"在相对更加阴郁的政府债券市场，情况则不同。美国政府债券，即美国国债，在战争爆发之初遭遇价格下跌后，一直未能收复失地。这个市场的投资者普遍自认为比股票投资者更有头脑，但他们从未相信与伊朗停火的那些暗示。债券价格至今仍未回到原点，导致借贷成本显著升高。考虑到未来可能需要加息，以遏制伊朗战争加剧的通胀压力，再加上持续不断的新增借款，这种状况很可能会持续一段时间。"}],[{"start":163.08999999999997,"text":"在表面之下，可以清楚看到，大型保守型投资者——例如养老基金、保险公司、各国央行以及主权财富基金——正在积极采取措施，降低围绕美国制度信誉风险的敞口。只要企业继续大把赚钱，疯狂的地缘政治冒险或许对股市并不重要，但它们对债券投资者很重要，而债券投资者正在据此行动。"}],[{"start":186.80999999999997,"text":"这种变化很微妙，需要时间才能充分显现，而且问题并不在于这些投资者可能抛售所持美国国债的风险。但正如本周英国《金融时报》全球债券峰会上的发言者所指出的，投资者正在认真看待美国货币政策受到政治干预的风险。"}],[{"start":205.37999999999997,"text":"这种担忧最终可能被证明是过度的。本周，凯文•沃什(Kevin Warsh)作为新任美联储主席首次出席会后新闻发布会时，试探性地表现出对通胀采取强硬立场并加息的倾向——而不是像特朗普反复要求沃什的前任那样降息。特朗普表示自己并不在意。但现在仍是特朗普这位仿佛从选角公司里走出来的美联储人选的蜜月期。在11月中期选举之前，一些债券投资者仍对任何干预利率的行为感到紧张。"}],[{"start":237.92999999999995,"text":"此外，全球负责发行新政府债务的官员——来自德国、英国、意大利、加拿大和欧盟——一致表示，他们如今经常吸引到来自以往并不重要的买方地区的需求。中东和亚洲的账户通常对美国国债以外的任何东西都兴趣寥寥，但如今首次证明自己是一个活跃的需求来源。加拿大债务发行机构的马特•埃姆德(Matt Emde)还表示，他最近发行的一笔美元计价债券获得了“非常强劲”的需求。"}],[{"start":268.03,"text":"这一切仍处于早期阶段。但我们现在看到的，可能是针对强大的美国债务市场出现某种健康竞争的试探性开端。从边际上看，美国将不得不更努力一些，才能确保继续吸引其为平衡账目而迫切需要的投资者。"}],[{"start":285.60999999999996,"text":"“聪明”的股市参与者正忙着逢低买入、无视乱局，或两者兼而有之；对他们来说，这完全说得通。但债券买家非常在意细枝末节，仔细追问各种细节，并嗅探美国国债的替代品，以防万一。双方都以不同方式摸清了特朗普的路数。"}],[{"text":"[katie.martin@ft.com](mailto:katie.martin@ft.com)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1781943511_8217.mp3"}