美国日内交易者蜂拥涌入“加密领域最危险的产品”

{"text":[[{"start":10.06,"text":"散户交易者正蜂拥买入所谓的“永续期货”。这类产品虽然直到今年5月才获准在美国交易，但已被消费者维权人士称为“加密领域最危险的产品”。"}],[{"start":22.520000000000003,"text":"在TikTok上的某些圈子里，一些看上去年纪轻轻的投资者炫耀跑车和别墅，称这些都是靠交易这类高度杠杆化衍生品赚来的。这些产品全年无休、全天候交易，只需投入少量现金就能押上巨额赌注。"}],[{"start":39.34,"text":"“高杠杆太棒了……你会在很短时间内看到一种难以置信的回报。”19岁的大学生希哈尔•塞赫加尔 (Shikhar Sehgal) 说，他去年把资金从预测市场撤出，转而在总部位于新加坡的交易所Hyperliquid上交易永续合约。"}],[{"start":55.25,"text":"他补充道，永续合约“比现货［交易］的风险高出100%”。“你可能第二天一觉醒来，自己的头寸就被强制平仓了。”"}],[{"start":65.15,"text":"在与那些以塞舌尔和开曼群岛为据点、率先推出永续合约的境外交易所缠斗多年之后，监管机构今年首次允许包括Kalshi和Coinbase在内的少数本土公司推出这类产品。"}],[{"start":78.22,"text":"美国商品期货交易委员会 (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) 主席称这一决定是美国资本市场的一个“分水岭时刻”，将其作为特朗普 (Trump) 政府拥抱金融“创新”的一部分。"}],[{"start":88.57,"text":"但在批评者看来，此举是在继预测市场热潮之后，进一步鼓励带有投机色彩、肾上腺素飙升式的交易，这会让小投资者面临亏损，并在市场承压时加剧波动。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":101.39999999999999,"text":"衍生品清算网络 (Derivatives Clearing Network) 清算所创始人詹姆斯•戴维斯 (James Davies) 表示，永续期货的设计“在危机时毫无缓冲。它只是一颗烫手山芋。市场上采用永续合约的部分越多，问题就越大。”"}],[{"start":116.38999999999999,"text":"戴维斯补充说：“散户短期接触风险的需求极大，人们就是想赌一把。但如果你问这些散户交易者，在永续合约上最多可能亏多少钱，他们却说不出来。”"}],[{"start":128.97,"text":"尽管有这些警告，永续合约在美国的受欢迎程度却大幅攀升。"}],[{"start":134.49,"text":"率先将此类产品引入美国的公司之一Kalshi表示，这些衍生品在推出不到一周内就吸引了10亿美元的成交量，成为该公司有记录以来增长最快的产品。"}],[{"start":145.87,"text":"Kalshi首席执行官塔里克•曼苏尔 (Tarek Mansour) 称永续合约是“最纯粹的交易形式”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":152.21,"text":"永续合约最早由耶鲁 (Yale) 学者罗伯特•席勒 (Robert Shiller) 在20世纪90年代初提出，2016年起由BitMex在加密货币交易者中推广。与传统期货合约不同，永续合约既没有到期日，也不涉及标的资产的实物交割。交易员只需对资产（例如比特币）的价格走势看涨或看跌即可。"}],[{"start":173.71,"text":"多空双方之间的周期性支付，使这类永续合约的价格锚定在其所跟踪的加密货币现货价格上。离岸平台提供最高达40倍杠杆的永续合约，标的涵盖从能源价格到私营公司在首次公开募股前的估值等各类资产。"}],[{"start":190.51000000000002,"text":"美国银行 (Bank of America) 的数据显示，加密货币永续合约去年的交易量约为90万亿美元，高于2023年的约30万亿美元。"}],[{"start":199.35000000000002,"text":"分析人士表示，自伊朗战争爆发以来，Hyperliquid平台上对原油永续合约的强劲需求，几乎可以肯定推动了美国商品期货交易委员会决定将永续合约交易引入美国。一家由支持加密货币的参议员克尔斯滕•吉利布兰德 (Kirsten Gillibrand) 之子创立的公司，正游说该监管机构允许在美国股票上推出永续合约。"}],[{"start":222.41000000000003,"text":"监管机构在5月作出的一项决定——将加密永续合约界定为期货而非互换（这种衍生品允许双方交换以不同资产为基准的现金流）——尤其招致批评。"}],[{"start":234.66000000000003,"text":"期货合约的监管力度弱于互换合约，同时在税收待遇和保证金要求方面也更为宽松。"}],[{"start":241.95000000000002,"text":"芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 上个月起诉了美国商品期货交易委员会，指控该机构主席迈克尔•塞利格 (Michael Selig) “只凭一支笔就推翻了”在2008年金融危机后出台的监管规定。美国商品期货交易委员会则称这场诉讼“毫无根据”。"}],[{"start":259.84000000000003,"text":"消费者维权组织Better Markets的证券政策总监本杰明•希弗林 (Benjamin Schiffrin) 表示，对散户交易者而言，永续合约是“加密领域最危险的产品”。他在5月补充说，美国商品期货交易委员会“似乎完全忽视了其批准的这一产品所带来的风险”。"}],[{"start":278.26000000000005,"text":"它们之所以广受欢迎，其中一个原因是：即使在传统 market 休市期间，永续合约的交易量也足够大，能够提供具有参考价值的价格信号。"}],[{"start":288.49000000000007,"text":"伊恩•德•博德 (Ian De Bode) 表示：“交易量已经足够大，以至于在周末期间，这些产品能够形成真正的价格发现，并为美国周日晚间——也就是亚洲股市和大宗商品市场开盘之时——提供价格信号。”他是Ondo平台的总裁，该平台将包括股票和美国国债在内的现实世界资产进行代币化。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":310.4000000000001,"text":"但由于全天候交易的弊端，以及永续合约的独特设计，一旦市场反转，就可能迅速演变成不断升级的抛售潮。"}],[{"start":319.1300000000001,"text":"在传统市场中，当投资者面临亏损时，会接到紧急追加保证金的通知，要求其在指定期限前补足额外现金或抵押品，以避免被强制平仓。"}],[{"start":330.6800000000001,"text":"参与永续合约交易的投资者面临着不同类型的风险。当押注亏损跌破某一门槛时，仓位会被即时强制平仓，有时几乎不给任何预警。而在危机时期，为防止加密货币交易所资不抵债，盈利头寸也可能在最后关头被“自动去杠杆”。"}],[{"start":349.9900000000001,"text":"由于没有追缴保证金带来的缓冲时间，仓位的突然关闭会向本已下跌的市场抛售更多资产，进一步压低价格并引发更多清算。"}],[{"start":360.1200000000001,"text":"在唐纳德•特朗普 (Donald Trump) 10月10日威胁对中国加征新关税后的24小时内，超过150万名加密货币交易者被强制平仓，比特币价格暴跌约10%。在随后六周里，全球加密货币市值蒸发了1.2万亿美元，跌幅达25%。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784461727_1179.mp3"}