Lex专栏：大型科技公司为AI兜底背后的风险

{"text":[[{"start":7.34,"text":"五年前，TeraWulf Inc通过与一家特殊目的收购公司合并上市，押注比特币挖矿。此后不久，加密货币价格暴跌，这家总部位于马里兰州的公司转向了另一种同样需要消耗大量电力的房地产趋势：AI数据中心。"}],[{"start":24.87,"text":"这一押注的表现出人意料地稳健。去年，TeraWulf Inc以仅略高于7%的票面利率，出售了价值超过30亿美元的私募债券，为数据中心建设融资，尽管该公司自身的营收仍然微薄。"}],[{"start":39.91,"text":"TeraWulf之所以能够获得如此低廉的融资，是因为有一位得力的资助者：谷歌(Google)。这家硅谷数字广告巨头希望在自动化价值链的各个环节都占据重要地位。TeraWulf与谷歌达成了一项兜底协议，以确保其数据中心能够收到合同约定的租赁款。"}],[{"start":59.809999999999995,"text":"这类协议对双方都有利。谷歌只是几家提供这类支持的大型科技“超大规模云服务商”之一：它们并非通过预付现金，而是作为应急资金后盾，向信贷投资者提供资产负债表支持，让后者更放心地以相对较低的利率向未经验证的AI公司放贷。Meta也为数据中心收入提供了担保。"}],[{"start":81.82,"text":"这些超大规模云服务商之所以这样做，是因为数据中心的建设符合它们自身的利益。以谷歌为例，TeraWulf的一大直接客户是一家名为Fluidstack的初创企业，后者销售TeraWulf Inc数据中心内的实际计算能力。更下游的前沿实验室Anthropic则是Fluidstack的重要客户之一。"}],[{"start":103.60999999999999,"text":"Fluidstack承诺在10年内向TeraWulf支付37亿美元租赁费，谷歌为其中约一半提供担保。当时，这家硅谷老牌企业获得了TeraWulf近十分之一股权对应的认股权证。谷歌的芯片业务部门生产所谓的“张量处理单元”(TPU，AI计算的基础），意味着TeraWulf和Fluidstack的成功符合谷歌自身的经济利益。"}],[{"start":128.46999999999997,"text":"与此同时，对于那些筹资建设数据中心的企业而言，其吸引力显而易见。尽管TeraWulf发行的债券官方评级为BB级、属于垃圾级，但其交易价格一直高于面值。若没有谷歌的支持，该公司的借款成本可能会达到两位数。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":146.93999999999997,"text":"华尔街大型银行和私人资本公司也从中受益。这类担保让它们能够筹集并配置数千亿美元资金，用于发放被包装成安全且达到投资级别的贷款。"}],[{"start":159.03999999999996,"text":"这是精妙的金融工程。但风险当然在于，AI技术实际能够创造的收入最终令人失望，从而影响所有相关方。"}],[{"start":169.34999999999997,"text":"分析师表示，TeraWulf今年的营收将从约3亿美元增至2029年的10倍。若达到这些目标，谷歌提供的任何兜底支持都将不过是纸上谈兵。若大幅未达标，尽管谷歌1260亿美元的现金储备几乎不会受到影响，但其自尊心将遭受沉重打击。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784605586_1843.mp3"}