{"text":[[{"start":7.66,"text":"作者是Frontline Analysts的董事总经理，也是《不负责任的机器》(The Unaccountability Machine)一书的作者"}],[{"start":13.39,"text":"IBM公司最近意识到，人工智能正以不利于其大型机业务的方式改变企业IT支出后，采取了正确的做法。"}],[{"start":22.11,"text":"该公司没有等到下一季度业绩公布时才向投资者发布坏消息，而是立即提交了一份称为“8-K”的报告，就盈利情况发出警告。消息公布后，股东损失了25%，这对他们而言或许并不好受；但相比于放任虚假市场存在、让投资者在不知即将到来的坏消息的情况下买入或持有股票，这样做要好得多。"}],[{"start":45.58,"text":"但诱惑一定非常大，尤其是第二季度业绩发布日期仅在八天之后。总体而言，美国企业往往利用季度报告发布交易状况变化的消息，并更新预期。季度之间的非计划公告非常罕见，只是例外而非常规做法。"}],[{"start":63.739999999999995,"text":"显然，只持续几周的虚假市场，远没有持续数月那么严重。因此，如果美国决定按照美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, SEC)的提议改为每半年披露一次报告，也需要改变其在发布交易更新和盈利预警方面的做法。这些提议引发了针对这一改革的大规模反弹。但如果采取正确方式实施，这一改革可能会带来益处。"}],[{"start":87.59,"text":"在英国和欧洲交易所上市的公司可以降低报告频率，但相应的条件是承担持续披露义务。任何时候，如果市场对公司业绩的看法与管理层掌握的内部信息之间的差距变得过大，就必须通过发布公告予以弥合。实际而言，这通常意味着，如果已知市场一致预期与实际情况相差超过10%，无论高估还是低估，都应发布某种形式的新闻稿。"}],[{"start":114.54,"text":"在美国，披露要求在形式上由美国证券交易委员会制定，但实际上取决于股东能够据此提起诉讼并胜诉的事项。对于合并、资产剥离和赢得大额合同等重大公司事件，公司必须提交8-K表格报告；但如果只是宏观经济或交易状况发生变化，并没有具体规定要求公司更新市场信息。毕竟，投资者无论如何都会在不到90天内获悉这些情况。"}],[{"start":143.02,"text":"目前，这一规则最重要的例外，是管理层此前曾发布业绩指引，但事态发展却使这些指引变成了谎言。如果过去的声明因事态变化而变得不真实，公司在诉讼方面就会处于危险境地，因此更有可能予以澄清、纠正事实。"}],[{"start":162.08,"text":"但这并不是一种令人满意的信息披露处理方式。如今，是否更新信息往往不是由新闻的重要性决定，而是看这些信息会让过去的表述显得多么尴尬。更不用说，这会强烈激励管理层停止透露任何有关预期的有用信息。沃奇尔•立普顿•罗森与卡茨律师事务所的一项研究显示，发布重大业绩指引的美国公司比例已大幅下降。疫情以来，只有约四分之一的公司费心恢复发布业绩指引。标普500(S&P 500)成份股中，甚至不到一半的公司会按年度发布任何指引。"}],[{"start":200.24,"text":"季度报告的成本和收益在一定程度上被夸大了。英国于2007年引入季度报告要求，随后在2014年取消。研究人员没有发现短期主义行为出现任何可衡量的变化，但也没有发现市场效率或估值存在任何实质性差异。"}],[{"start":218.14000000000001,"text":"但如果美国转而实行半年报告制，同时保留此前制度下确立的业绩指引和信息披露规范，就可能两头不讨好。如果公司与股东之间的沟通继续受到“在法庭上可能看起来好看或难看”的猜测左右，那么这种沟通很可能难以做好。"}],[{"start":236.39000000000001,"text":"此外，公司需要就各种事项与投资者沟通。要读懂一套财务报表，必须先了解其背后的业务，而不是反过来。反对季度报告制度的最有力理由是，这种制度浪费管理层的时间，同时向投资者和分析师大量灌输基本无用的信息，使他们把注意力转移到无关紧要的事情上。"}],[{"start":258.22,"text":"更理想的制度应是：更多公司效仿IBM公司的做法，在重要消息确实需要公布时及时发布公告，而不是拘泥于任何日历安排。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784963621_4124.mp3"}