{"text":[[{"start":8.03,"text":"本文作者是法国兴业银行(Société Générale)固定收益与大宗商品研究全球主管"}],[{"start":14.239999999999998,"text":"随着伊朗战争一拖再拖，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)压低油价的能力受到考验。"}],[{"start":21.089999999999996,"text":"周一，霍尔木兹海峡(Strait of Hormuz)的冲突似乎暂时停歇，石油价格随之大幅下跌。但由于船只通过该海峡的运输实际上仍处于停滞状态，且全球原油和成品油库存正以创纪录的速度下降，石油价格仍面临再次上涨的风险。"}],[{"start":38.66,"text":"在这种情况下，除了从战略石油储备中释放库存，领导人还能采取什么措施，防止油价失控？各国领导人几乎总是通过发表声明，先于基本面影响市场预期。"}],[{"start":52.709999999999994,"text":"他们从以往的错误中吸取了教训，尤其是1977年那次最著名的错误。时任美国总统吉米•卡特(Jimmy Carter)采取的做法是强调资源短缺，而非淡化这一问题。卡特警告称，美国人将需要作出牺牲，并表示“石油和天然气正在枯竭”，全球产量最终将无法跟上需求增长。这种做法在政治上或许很有勇气，但在经济上却难以承受。"}],[{"start":80.47999999999999,"text":"不出所料，卡特未能稳定市场。事实上，他可能让情况变得更糟了。石油价格继续上涨，通胀数据也屡屡高于预期。这一错误不会重演。"}],[{"start":94.36999999999999,"text":"信息的传达之所以如此关键，是因为能源冲击会直接影响通胀预期、消费者信心和金融市场的仓位配置。因此，官方声明往往倾向于安抚市场，强调“供应稳定”、库存充足且政策工具已经准备就绪，哪怕底层的供需平衡正趋于紧张。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":114.16,"text":"卡特之后，罗纳德•里根(Ronald Reagan)改变了其前任的基调。里根不再强调稀缺，而是突出充足、生产以及或许最重要的放松管制。1990年至1991年的海湾战争危机期间，时任美国总统乔治•HW•布什(George HW Bush)没有否认风险，但始终将风险描述为可控。他强调将动用储备“以促进全球市场稳定”，通过释放储备来遏制恐慌而非短缺，并在全球范围内协调行动，以强化供应将得到维持这一信息。"}],[{"start":147.07,"text":"巴拉克•奥巴马(Barack Obama)在2011年利比亚石油供应中断期间的表态，遵循了同样的核心策略。他迅速安抚市场，表示这场冲击将是暂时的，并称价格会“趋于稳定”，全球能够“应对”价格飙升。"}],[{"start":162.51,"text":"俄罗斯入侵乌克兰后，乔•拜登(Joe Biden)的表态强调全球协调行动，并指出30多个国家将释放战略储备，同时他强调，美国已准备好“视情况需要释放更多石油”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":175.01999999999998,"text":"在美国与伊朗就停火达成的谅解备忘录破裂之前，特朗普通过自信的沟通让市场相信，供应中断将是短暂且受到良好控制的，这种沟通策略似乎在抑制油价方面发挥了重要作用。"}],[{"start":188.89,"text":"特朗普多次释放信号称，紧张局势已接近解决或处于可控状态，并经常暗示局势升级有限，正常供应流将很快恢复。这进一步传递出外交取得进展、供应压力有望缓解以及各方正努力遏制局势升级风险的信号。"}],[{"start":206.67999999999998,"text":"与此同时，特朗普强化了这样一种观点：美国的生产实力和全球供应能力能够抵消任何暂时性短缺，言下之意是，市场并不存在结构性供应短缺。 一项关于特朗普言论引发的价格反应的研究非常具有启发性。"}],[{"start":224.10999999999999,"text":"我们评估了特朗普就伊朗战争进展发表的27项声明，时间跨度从2月底至6月中旬签署谅解备忘录。在这些声明发布后的次日，油价平均下跌0.31%，最大跌幅为13.2%。简而言之，他传递的信息奏效了。"}],[{"start":243.85999999999999,"text":"诚然，美国处于有利的产能位置，但实际上其库存水平非常低，且全球供应能力正在迅速下降。然而，随着市场陷入供应受限的僵局，不断恶化的库存基本面很可能日益压倒政策言论。在市场叙事中，供需平衡趋紧的态势重新占据主导之前，口头干预抑制价格的时间终究是有限的。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1785222017_9885.mp3"}