Lex专栏：现实冲击韩国存储芯片明星股

{"text":[[{"start":8.22,"text":"有时，光靠运气就够了。过去一年，投资内存芯片制造商，就如同在赌场孤注一掷。与人工智能相关的需求飙升，利润预期、目标价以及这些公司的股价也随之上涨。但市场情绪已经发生变化，即便是最坚定的芯片繁荣论信徒，如今也必须正视其中的复杂性。"}],[{"start":31.18,"text":"周三，受销售额和营业利润未达到市场狂热预期的影响，在首尔上市的SK海力士(SK Hynix)股价暴跌10%，进一步加剧了近期投资者的不安。这家韩国芯片巨头在过去五周内已下跌50%，三星电子(Samsung Electronics)等竞争对手的跌幅也差不多。"}],[{"start":49.79,"text":"在市场剧烈震荡之际，投资者若认为SK海力士目前估值偏低，也是情有可原的——据彭博社数据显示，按两年后的预期盈利计算，其远期市盈率不足3倍。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":62.129999999999995,"text":"诚然，这些数字取决于SK海力士能否实现上述预期收益，这意味着该公司至少在这段时间内仍能对买方保持主导地位。而这又取决于，芯片需求能否继续超过生产商的供应能力。"}],[{"start":77.56,"text":"这绝非板上钉钉的事。不难设想这样的情形：芯片制造商正推出新的产能之际，Anthropic或谷歌(Google)等公司却暂停数据中心扩张竞赛，或被迫这样做。本月，纽约州成为美国首个因担忧数据中心的能源和用水消耗而限制其建设的州。"}],[{"start":96.67,"text":"芯片制造商向来以把繁荣变成萧条而臭名昭著。据Visible Alpha的数据，SK海力士到2028年底将投资约1300亿美元，是过去三年投资额的四倍多。该公司如今开始与主要客户签署长期协议，这或许会有所帮助，尤其是在客户预付订金的情况下。然而，该公司在纽约出售270亿美元股票仅三周后便未达到盈利预期，这表明其水晶球很容易蒙上雾气。"}],[{"start":127.26,"text":"不妨仔细推演一下，如果硅谷态度发生逆转，会发生什么情况。按照Visible Alpha的估算，若将SK海力士2028年的预期盈利下调五分之一，其市盈率将约为3倍。不过，按芯片制造商的标准看，如此幅度的下跌并不严重：2011年芯片价格暴跌时，SK海力士的营业利润曾下降90%。"}],[{"start":150.88,"text":"不妨换一种说法：2028年利润将减半，原因可能是存储器需求大幅下降和价格走低共同所致。按此计算，SK海力士的股票目前市盈率将为5倍，更接近其近10年将近7倍的平均水平。这并不意味着SK海力士不是一项好的投资。不过，市场已经意识到，该股不会自动一路上涨。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1785382715_8814.mp3"}