{"text":[[{"start":7.74,"text":"在各类公司中，帕兰泰尔(Palantir)可谓与众不同，而且毫不掩饰自己的怪异。还有哪家大型上市公司的首席执行官会把自家产品形容为“他妈的强大”，会在财报电话会上抨击那些自鸣得意地吃蔬菜的精英，或者声称大型AI实验室是数据窃贼，认为客户“活该被殖民”？"}],[{"start":29.090000000000003,"text":"抛开这些作秀不谈，帕兰泰尔在财务层面也同样不同寻常。该公司的增长极为惊人——晨星(Morningstar)的分析师甚至称其“招摇”。帕兰泰尔将软件与咨询服务结合起来，帮助客户理解散落在各处的数据；市场对这类服务的需求正在迅速增长：第二季度，其美国商业客户收入同比增长149%，政府客户收入则增长90%。"}],[{"start":55.64,"text":"这家公司也毫不避讳地强调这一成绩有多么出色。周一，首席执行官亚历克斯·卡普(Alex Karp)借“40法则”大力宣扬公司的季度业绩。这个数字是将公司的营收增速与营业利润率相加得出的。按照硅谷流传已久的经验法则，能达到40的公司就算表现相当不错。帕兰泰尔达到了155。Lex专栏计算称，标普500(S&P 500)指数成分股的平均水平只有30。"}],[{"start":87.94,"text":"与金融领域的大多数事情一样，其中的奥妙在于贪婪与恐惧。贪婪的一面体现在，帕兰泰尔的产品确实管用，因此客户还想要更多。第二季度，现有客户的支出比一年前增加了57%。"}],[{"start":104.64,"text":"但卡普也在把焦虑的旋钮越拧越高。作为一种战争工具，当世界充满恐惧时，帕兰泰尔的国防业务便会表现良好。他认为，企业同样应该感到害怕，因为AI巨头——想必指Anthropic和OpenAI——正在靠客户的专有信息不断壮大自己。相比之下，帕兰泰尔则把自己塑造成一名安保人员，将那些掠夺性的模型开发商挡在门外。"}],[{"start":132.22,"text":"这并不是一种糟糕的营销策略。由于担心AI新贵会夺走帕兰泰尔的独特优势，该公司股价一度遭到抛售。截至周一收盘，帕兰泰尔今年的市值已经蒸发1220亿美元；在标普500指数成分股中，今年市值缩水规模超过该公司的只有三家：特斯拉(Tesla)、Meta Platforms和甲骨文(Oracle)。周二，帕兰泰尔股价反弹逾25%，但仍低于2026年年初的水平。"}],[{"start":161.26,"text":"即便如此，帕兰泰尔的估值体现出的与其说是贪婪，不如说是恐惧——具体而言，是害怕错失机会。帕兰泰尔3750亿美元的企业价值相当于其过去12个月营收的60倍。相比之下，微软(Microsoft)的相应倍数约为10倍。高度暴露于AI颠覆风险的咨询公司埃森哲(Accenture)，这一倍数则仅略高于1倍。"}],[{"start":186.89,"text":"要支撑这样的估值溢价，投资者必须相信帕兰泰尔这种不同寻常的增长能够持续多年。假设未来10年里，其估值倍数最终降至与微软相当的水平，那么按照10%的资本成本计算，Lex专栏估算，这相当于投资者预期帕兰泰尔到2036年的营收将增至目前的15倍。不同寻常是一回事，荒诞不经则完全是另一回事。"}],[{"text":"[john.foley@ft.com](mailto:john.foley@ft.com)"}],[{"start":212.98999999999998,"text":"Lex专栏每周三发送新闻通讯，提供更多见解、精选本周专栏文章，以及我们正在阅读的内容链接。英国《金融时报》付费订阅用户可以在这里注册"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786279220_9579.mp3"}