{"text":[[{"start":6.12,"text":"2026年上半年中国经济增长率4.7%，1季度5%，2季度4.3%。《政府工作报告》确定今年经济增长目标是“今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上”。可见，第二季度经济增长率掉出政府目标下端，但上半年经济增长率处在政府目标合理范围。如何看待上半年宏观数据，下一步，政府是否需要出台刺激政策？笔者根据相关统计规则和中国社会发展周期，对全年经济增长做出几种预测，然后分析现阶段经济增长的特点，最后给出下半年宏观调控的建议。"}],[{"start":56.89,"text":"一、2026年中国经济增长短期总量分析"}],[{"start":61.84,"text":"从政府年度经济增长目标看上半年同比实际增长速度适宜性，从季度环比增长速度测算全年趋势增长，从各季度GDP差异结合供给冲击、需求冲击和季度环比折年率测度今年经济增长。"}],[{"start":76.73,"text":"1.从政府增长目标看2025、2026年上半年增长速度"}],[{"start":82.58,"text":"如何看待增长速度，合理可行的方法是与潜在增长率比较，由于缺乏公认的潜在增长率测算，因此政府经济增长目标是潜在增长速度的最优选择。季度同比数据因为季节因素相同，扣除了物价因素之后可以反应增长速度，唯一不足是存在基数效应。中国2026年1季度经济同比增长5%，2025年1季度同比增长4.6%。2026年2季度同比增长4.3%、2025年2季度同比增长5.4%。2026年上半年同比增长4.7%，2025年上半年同比增长5%。从2季度和上半年看2026年经济增长速度比2025年下降了。但是，2026年政府将增长目标设定在[4.5,5]的区间，与2025年5%的目标相比也下降了。因此，从今年上半年数据看，经济在增长区间合理范围。如果认为政府经济增长目标设定反应了现实经济增长潜力，因此2026年上半年经济增长速度合理。"}],[{"start":157.55,"text":"2.从环比折年率看2026年经济增长潜力"}],[{"start":162.63000000000002,"text":"季度环比增长速度因为扣除了季节因素和价格因素可以较好反应增长趋势，尤其是环比折年率是一个相对较好的方法。笔者根据国家统计局公布的季度环比增长率，因为已经做了季节调整，因此可以计算环比折年率数据。从2025年2季度开始环比折年率增长涉及到2026年，笔者因此计算2025年2季度到2026年2季度环比折年率，分别是4.9%、4.5%、4.5%、5.3%和3.6%。可见，环比折年率反应的增长趋势规律也不是很明显，即季度增长潜力没有明显趋势，而是与当季度的供给、需求冲击有关，当然也与政策调控有关。但是2026年2季度经济增长率下降最多，统计局认为是世界经济形势出现新情况，各经济体增长速度都出现下降，“今年以来特别是二季度以来，世界经济出现新的变化，一些国际机构预计二季度主要经济体增速都有不同程度的回落”。"}],[{"start":227.08000000000004,"text":"3.从2季度数据特点看下半年GDP增长"}],[{"start":231.78000000000003,"text":"一方面，各国GDP在各个季度都存在一定规律，而且多数北半球国家因为季节节假日，特别使用公历纪年，总体一致。中国名义GDP和价格调整之后实际GDP都是4季度最大，3季度次之，2季度再次之，1季度最小。虽然下半年GDP较大不能改变全年GDP同比数据，但是因为2季度统计局认为主要是国际不利形势冲击，一旦后半年不利供给冲击消退，下半年经济总量会更加扩大，从而抵补二季度经济总量下降。当然如果不利供给冲击继续发酵，或者需求端有不利情况发生，可能需要更加积极的政策。"}],[{"start":272.73,"text":"二、2026年经济增长中期结构分析"}],[{"start":277.28000000000003,"text":"总量变化一定程度也反应了结构变化，而结构变化属于中期分析。笔者一是从中国产业结构调整分析，二是从不同行业的资本与劳动关系入手，三是从不同地区行业结构三个角度分析。"}],[{"start":293.54,"text":"1.经济增长的优和新"}],[{"start":295.98,"text":"国家统计局认为，2026年上半年，中国经济特点有“新”和“优”等方面。新是上半年以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成。优是制造业占比稳中有升，企业利润和预期改善，能耗下降。"}],[{"start":316.85,"text":"笔者以为，如果从总量看中国此轮经济增长是典型资本技术加强型经济增长。一是体现在高技术行业快速增长，上半年租赁和商务服务业增加值增长11.9%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.7%，建筑业下降4%，房地产业增加值下降0.2%。建筑业和房地产深度调整既是真实人口周期的反应，也是从过去过度杠杆率及时回归，更是经济增长转型的必然，这是无法阻止的。可以说，如果没有及时新质生产力出现，房地产对中国此轮调整深度、广度将更大。笔者根据各行业增长速度和各行业增加值现值占GDP现值计算各行业对经济增长贡献。可见，2026年2季度，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业贡献分别是5.93%、5.03%，而房地产和建筑业贡献下降到6.34%、5.47%。因此快速增长的新质生产力逐步减缓了建筑和房地产行业调整的压力，当然还存在差距。"}],[{"start":389.53000000000003,"text":"2.新优增长比房地产和建筑业有优势且可持续"}],[{"start":394.8,"text":"中国新质生产力快速增长，是否新质生产力更加偏向资本密集型，或者偏向资本技术密集而挤出劳动呢？第五次全国经济普查公报（第二号单位基本情况）可见，信息传输、软件和信息技术服务业的从业人员人均资本198万元（从业人员人均营业收入100万元），租赁和商务服务业从业人员人均478万元（从业人员人均营业收入41万元）都低于房地产从业人员人均资本1174万元（从业人员人均营业收入134万元），比建筑102万元（从业人员人均营业收入34万元）稍高。同时，从业人员人均营业收入也低于房地产。这说明新优快速发展一方面资本占用少，另外一方面从业人员人均营业收入也相对低于房地产，因此是可持续发展的。"}],[{"start":448.67,"text":"3.地区经济增长依然摆脱不了人均资本占用"}],[{"start":453.22,"text":"虽然中国产业提升很快，但是从地区经济增长看，各地区似乎依然拜托不了资本推动型增长。笔者简单采用2025年各省人均GDP和各省社融增量除以各省劳动力，可见，社融增量和劳动力之比与各省经济增长率大体一致，即多数省经济增长依然强烈依赖投资推动。"}],[{"start":474.8,"text":"三、中国经济增长长期周期分析"}],[{"start":478.63,"text":"经济增长短期总量反应了宏观调控等作用、周期结构变化是缓慢的，长期结构更是经济增长的底线和天花板。为此，笔者最后进行长期周期分析。"}],[{"start":491.99,"text":"一是支出法下消费、投资和净出口对中国经济增长拉动率历史变迁。可见次贷危机以后资本形成总额、消费对经济增长拉动率下降。2007年消费、资本形成总额、净出口对经济增长拉动率分别是6.9%、6.2%、1.1%。2025年分别是2.6%、0.8%、1.6%。也符合凯恩斯和微观经济理论的资本边际生产力递减、边际消费递减和边际效用递减，也就是索洛模型中的稳态。但是，全球范围可能存在其它国家投资、消费边际效用递减较慢，尚未达到最优值的稳态。因此，中国净出口一定程度拉动本国经济增长率提高，古典经济理论认为从而也改善全球福利。"}],[{"start":546.19,"text":"二是各种生产效率。多数宏观模型认为决定一国经济增长长期稳态的是全要素生产率，生产效率包括很多内容。国家统计局公布的全员劳动生产率2022年到2025年分别上涨4.3%、5.9%、4.9%、6.1%，持续上涨。同时，格罗宁根大学公布中国全要素生产率2021年确定是1，2022年0.995，2023年1.014。全球生产率数据库公布，2021年1.3%、2022年0.2%、2023年0.9%，2024年1.1%。"}],[{"start":589.0100000000001,"text":"四、2026年下半年宏观调控建议"}],[{"start":593.5200000000001,"text":"2026年上半年经济形势分析给出了中国经济增长周期、结构和总量的长期、中期和短期情况。展望2026年下半年，由于外部形势不确定性增大，中国结构调整加速，因此需要全面分析二季度一些新情况变化。"}],[{"start":612.1200000000001,"text":"一是外部供给冲击，外部冲击首先在货物贸易，中国货物出口1季度增长11.9%，2季度快速增长20.2%。进口1季度增长19.6%，二季度增长29.5%。货物和服务净出口对经济增长贡献1季度15.3%，2季度20.8%。数据显示了中国经济的韧性和强大的竞争优势。第二，外部冲击必然通过信心、能源成本必然对国内消费投资产生影响。当然，2026年2季度经济增长下滑也要考虑内部需求因素，消费需求和投资需求对经济增长贡献在2季度变化。数据显示，2季度消费贡献变化较小，而投资需求贡献下滑较大。为什么呢？因为前面分析我国新优产业对资本需求比较过去房地产较小。"}],[{"start":670.8900000000001,"text":"国家层面，总量数据呈现新优。但是地方层面，因为多数省份产业不明显，更多依靠基建、房地产，公共管理、社会保障和社会组织等。这种模式也有一定的好处，一方面可以从地方层面维护经济转型的平稳，维护需求稳定。"}],[{"start":689.95,"text":"展望2026年下半年，笔者认为中国新优产业持续快速发展，而地方经济一定程度维护传统产业和行业不至于过快衰退。宏观调控政策也更加明确，一是关注预判国际形势，二是国家层面继续布局新质生产力，也要关注地方缓慢应对老产业衰退变化，两者实现平衡。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787009726_1017.mp3"}