英国投资信托很难维持流动性的假象

{"text":[[{"start":6.32,"text":"现代金融业最巧妙的障眼法之一，是把非流动性资产——也就是那些除非大幅降价，否则无法在短时间内出售的资产——伪装成流动性资产。如今，这种做法正大行其道，但英国投资信托自19世纪以来就一直在这么做了。对冲基金经理博阿兹•魏因斯坦(Boaz Weinstein)发起的一系列行动表明，对一些人来说，这场把戏已经玩不下去了。"}],[{"start":32.29,"text":"魏因斯坦管理的基金Saba Capital本周又向专注于电网电池的信托基金Gore Street Energy Storage Fund发起猛烈抨击。前者称，这只基金应当清盘，以消除其资产净值约35%的折价。该基金表示，当前出售资产无法实现其全部价值。这与伦敦房地产基金Workspace的说法如出一辙。Workspace曾是Saba Capital的目标，但未能成功。"}],[{"start":60.379999999999995,"text":"魏因斯坦如今已搅动了十多家英国投资信托。随着他的行动不断演变，要求清盘也已成为其工具箱中的一部分。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":69.86,"text":"上市信托出现折价十分普遍。以在英国上市的15只可再生能源基础设施信托为例，它们的交易价格平均较账面资产净值折价23%。但为什么会这样？一种简单的解释是，这些信托在定期报告中披露的估值过高——但这并不能真正为要求清盘提供充分理由。毕竟，如果股价只是反映资产的真实价值，那么出毕竟，如果股价仅仅反映了资产的真实价值，那么出售资产并将现金返还给投资者，即便能创造价值，也极为有限。"}],[{"start":105.00999999999999,"text":"另一种可能是，投资者担心，虽然信托账面上的资产在理论上估值公允，但管理者会以某种方式被迫以低于该价值的价格出售，或者对其所持资产管理不善。在这种情况下，更换管理层应该能够消除折价，而不必清盘该信托。"}],[{"start":123.44999999999999,"text":"不过，折价或许只是这类产品自身的特征——源于习惯，而非真正的逻辑。对于那些买入信托、看重其股息收益率的长期投资者而言，折价可能并不是什么大问题。也许只是市场还没有理解这一点，投资者只能耐心等待市场最终明白。Gore Street的高管或许会赞同这一说法：他们表示，储能市场的前景将会好转。"}],[{"start":148.89999999999998,"text":"然而，这里的问题在于，这暗示了这些工具的主要目的已经失败。诚然，投资者可以随时卖出，这是流动性的核心特征之一，但这样做就必须承担一笔巨大的事实上的惩罚，这正是非流动资产带来的经典问题。换言之，实现全部价值的唯一途径就是保持耐心。如果英国的情况具有代表性，那么金融家们破解流动性悖论的探索还有很长的路要走。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1788165182_5892.mp3"}