面对AI威胁 软件公司高价展期债务

{"text":[[{"start":8.1,"text":"私募股权集团支持的软件公司正竞相滚转将在未来两年到期的大量债务，向担心AI颠覆软件行业的贷款方提供更高的收益率以及各种优惠条件。"}],[{"start":19.95,"text":"今年迄今，已有超过六家软件公司完成了所谓的“修订及展期”交易，将临近的到期日推迟两到三年，而不是进行通常期限长达七年的全面再融资。"}],[{"start":32.21,"text":"这种更为谨慎的做法反映出，在AI模型快速发展的背景下，投资者对软件公司的长期竞争力持怀疑态度，尤其是那些由私募股权集团所有、背负大量债务且需要以高得多的利率对疫情期间的举债进行再融资的软件公司。"}],[{"start":49.21,"text":"据穆迪(Moody’s)估计，约有400亿美元的投机级软件行业债务将于2028年到期。"}],[{"start":55.47,"text":"“市场希望让这些公司持续感受到压力，”KKR全球杠杆信贷联席主管杰里迈亚•莱恩(Jeremiah Lane)表示。他补充道，短期债务延期使贷款方能够在监测借款方抵御AI威胁的韧性的同时，重新谈判融资条款。"}],[{"start":72.24,"text":"据知情人士透露，Thoma Bravo支持的网络安全公司Proofpoint上月将约43亿美元的债务延长了两年。该公司同意了数十项有利于债权人的强化条款，包括强制性的季度贷款方电话会议和抵押品保护。"}],[{"start":88.08,"text":"然而，延期会带来高昂代价。知情人士称，新债务的收益率约为9.3%——与现有债务相比，其与担保隔夜融资利率(SOFR)的利差多高出1.5个百分点。知情人士补充说，Proofpoint没有滚转超过7亿美元的贷款，因为延长更大一部分债务会产生更高的利息支出。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":108.97999999999999,"text":"Thoma Bravo支持的另一家软件公司Sophos预计也将在9月对超过20亿美元贷款进行再融资时，提高票息并收紧条款以吸引投资者。"}],[{"start":119.66999999999999,"text":"Salesforce等软件集团盈利改善和股价“松口气”反弹，也可能有助于提振投资者对该行业的信心。"}],[{"start":127.42999999999999,"text":"“它们是糟糕地段的好房子，”一位贷款方人士在谈到Proofpoint和Sophos时表示。"}],[{"start":133.73,"text":"他补充说，对于那些难以维系业务增长或面临严峻AI挑战的公司，道路更加崎岖，收购集团面临巨额亏损，贷款方也在准备进行痛苦的重组。"}],[{"start":145.45,"text":"Thoma Bravo以及牵头安排上述两笔交易的高盛(Goldman Sachs)拒绝置评。Proofpoint和Sophos没有回应记者的置评请求。"}],[{"start":154.20999999999998,"text":"“我们正在仔细梳理所有条款，找出哪些地方可以收紧，”倾向于投资较短期的软件行业债务的Lord Abbett的投资组合经理科尔尼•波斯纳(Kearney Posner)表示。“投资者仍然毫无把握，不愿提供太多的回旋余地。”"}],[{"start":170.07999999999998,"text":"“如果事态发展不如预期，那么在下一个到期日，我们将处于有利得多的地位，可以确保我们的抵押品安全，”波斯纳表示。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":179.05999999999997,"text":"突显市场力量对比发生变化的一个迹象是，贷款方近来在争取重大让步，例如“全面防负债管理交易条款”(omni-blocker)，这些条款有助于防范让现有债权人拿不到重要资产的负债管理操作。其他优惠条件还包括限制新增债务和股息支付，以及限制单一投资者的贷款集中度。"}],[{"start":199.72999999999996,"text":"“我们正在贷款市场看到多年来最有利的一些条款，”KKR的莱恩表示。"}],[{"start":205.73999999999995,"text":"一位杠杆贷款投资者表示，尽管私募股权集团往往会优先让要求较低的贷款方参与新交易，但“这种胡萝卜已经不像过去那么有吸引力了”。"}],[{"start":216.62999999999994,"text":"Napier Park Global Capital的信贷研究主管梅兰妮•汉隆(Melanie Hanlon)表示，许多软件公司正在自愿披露更多业绩指标，以求让投资者放心。"}],[{"start":226.37999999999994,"text":"“贷款方现在有更多问题得到了解答，”汉隆表示。“企业受到提供信息的压力，因为这种信息循环会直接转化为其债务的交易价格。”"}],[{"start":237.72999999999993,"text":"一些软件公司正利用垃圾债券市场来扩大其投资者群体，尽管债券往往附带更多公开披露条款和禁止借款方提前赎回的不可赎回条款。"}],[{"start":248.81999999999994,"text":"8月早些时候，医疗补助计划(Medicaid)软件公司Gainwell Technologies发行了逾17亿美元的垃圾债券，作为其58亿美元债务再融资和延期方案的一部分。"}],[{"start":259.35999999999996,"text":"对于那些由担保贷款凭证(CLO)基金（用来购买杠杆企业贷款组合的投资工具）持有大部分债务的软件公司，扩大贷款方群体尤为重要，因为疫情期间成立的许多基金也即将到期。"}],[{"start":272.48999999999995,"text":"“这些CLO有很多是较早成立的，因此贷款的到期日越是延后，这些基金的回旋余地就越小，”摩根士丹利(Morgan Stanley)北美杠杆融资资本市场主管科迪•冈施(Cody Gunsch)表示。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":284.28999999999996,"text":"话虽如此，软件公司仍需说服投资者相信：它们能够适应增长较慢、竞争加剧的新商业环境，同时管理好日积月累的债务。"}],[{"start":294.87999999999994,"text":"“考虑到投资者对企业价值覆盖率的担忧，许多企业的杠杆率过高了，”巴克莱(Barclays)美洲杠杆融资主管迈克尔•米勒(Michael Miller)表示。"}],[{"start":304.04999999999995,"text":"“这与其说关乎公司当前的财务状况，不如说关乎它在两年后能否保持偿付能力，”他表示。"}],[{"start":311.88999999999993,"text":"埃里克•普拉特(Eric Platt)补充报道"}],[{"start":314.55999999999995,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1788234405_5298.mp3"}