{"text":[[{"start":7.43,"text":"去年此时，华尔街分析师和投资者都笼罩在一片“沉默圈”中，对于美国政府在关税问题上的做法、美国制度遭到削弱，或其他任何相关事项，极不愿公开发表批评意见。"}],[{"start":20.049999999999997,"text":"当时的情况一目了然。美国总统似乎毫无章法地加征关税，肆意破坏地缘政治联盟。他试图让美联储的人事任命和行动听命于自己。他已经解雇了美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)局长埃丽卡•麦肯塔弗(Erika McEntarfer)，原因是他不喜欢劳工统计数据。他一边接受那些试图讨好他的企业大亨送上的厚礼，一边在上市公司中挑选赢家和输家。更不用说那些荒唐的加密货币闹剧了。这一切都散发着腐败的气息，削弱了美国在全球金融市场的主导地位，而所有人都心知肚明，只是没有人把话说出来。"}],[{"start":60.839999999999996,"text":"银行、投资机构、智库以及介于两者之间的各类机构，都担心惹恼一位似乎正处于权力巅峰的总统，或一名在这个混乱不堪的政府中仍被视为明智且能发挥稳定作用的财政部长。人们对唐纳德•特朗普(Donald Trump)的财政事务高级助手几乎从不公开批评。"}],[{"start":80.44999999999999,"text":"在公开场合，分析师和投资者谨慎行事、即便发言也保持客气，把坦率的评价留到酒吧里去，既容易做到，说实话也很理性。"}],[{"start":90.43999999999998,"text":"但过去几周发生了一些变化，尤其是自斯科特•贝森特(Scott Bessent)领导的财政部开始干预债券市场以来。我无意冒犯股票专家，但在金融市场的层级中，股票并不被视为最考验智力的领域。鉴于选股几乎从来不起作用，买入指数并持有几年，总是更好的做法。"}],[{"start":111.09999999999998,"text":"不过，债券投资者的回报通常更为有限，但他们认为自己（不管这种看法是否正确）处于更高的智识层次，整天念叨着掉期利差、凸性之类的东西。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":122.45999999999998,"text":"因此，当特朗普干预股市自由价格发现这一庄严机制时——例如，英特尔(Intel)“达成一项历史性协议”，向美国政府出售一笔价值90亿美元的股份——股票投资者对此无动于衷。市场总体仍在上涨，谁会在乎呢？但当财政部在债券市场采取一系列行动，似乎意在压低美国的借贷成本时，却捅了马蜂窝——而且是一个带有知识优越感的马蜂窝。"}],[{"start":148.70999999999998,"text":"对政府前后不一、行事不理性的批评之声，正在缓慢地、有时甚至不易察觉地，但确实越来越响亮。部分原因在于，这些声音如今得到了斯坦•德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)的“空中掩护”——这位宏观对冲基金巨头既是贝森特等人的导师，也是美联储主席凯文•沃什(Kevin Warsh)的导师。"}],[{"start":167.99999999999997,"text":"在《华尔街日报》(Wall Street Journal)发表的一篇观点文章中，以“德鲁克”(Druck)之名为人所知的德鲁肯米勒批评了贝森特决定扩大回购长期美国国债的规模，并呼吁允许金融市场向政策制定者传递坏消息。他写道：“政府若违背基本面捍卫价格，最终总会失败。让债券市场发声。”哎。"}],[{"start":190.02999999999997,"text":"在英国《金融时报》的新闻版面上，其他市场参与者的批评也更加直接。一些市场人士对我的同事说，贝森特那些几乎不加掩饰地托高债券价格的做法“异想天开”、“适得其反”，是“在枪伤上贴创可贴”，并且“降低了整体可信度”。很难想象，就在去年这个时候还会出现这样的措辞——当时，总统还在要求银行解雇他不喜欢的分析师。"}],[{"start":216.18999999999997,"text":"如今，金融市场人士似乎无论看向何处，都能发现暗讽。例如，债券圈的极客读懂了字里行间的意味，并对国际货币基金组织(IMF)市场部门高级官员托比亚斯•阿德里亚(Tobias Adrian)在任期即将结束前撰写的一篇最新博客感到刺痛。该博客以国际货币基金组织一贯枯燥、外交辞令式的措辞，讨论了全球不确定环境下央行沟通面临的挑战。文中没有提到贝森特、沃什或美联储，但提到了金融市场“至关重要的价格发现功能”，以及政策制定者需要“谦逊地”发言。这篇博客很快在债券市场圈内传开，并附带了“哎哟”等评论。"}],[{"start":258.88,"text":"阿德里亚的博客文章是在批评美联储，还是财政部？绝对不是。这是对全球各地政策制定者所面临挑战的深思熟虑的评估。但一些债券投资者将其视为佐证，印证了他们对本届政府混乱不清的信息传递以及其在债务市场上的反复干预所感到的不安。"}],[{"start":280.42,"text":"比如，法国或英国的政界人士与市场陷入纠葛时，金融市场分析师就会摩拳擦掌，把这些政客痛批一顿——这种健康的来回交锋有助于政客和选民理解其中的取舍。但美国还没有达到可以进行这种毫不留情、坦率对话的程度。"}],[{"start":298.38,"text":"但无论出于何种原因——是分析师察觉到形势不妙，还是他们正学着适应受到恐吓的风险——他们的分析都变得更加尖锐了一点。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1788750652_3708.mp3"}