{"text":[[{"start":6.9,"text":"凯文•沃什(Kevin Warsh)是一位值得信赖的经济学家吗？美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)提名他担任美联储主席时，许多投资者都提出了这一问题。"}],[{"start":18.36,"text":"尽管反对者警告称，这将是“一场正在酝酿的灾难”，但沃什最近在杰克逊霍尔(Jackson Hole)发表演讲，承诺将抗击通胀，此举已获得一些前批评者的谨慎赞扬。"}],[{"start":29.86,"text":"不过，在周三美联储重要会议召开前，如今真正关键的问题是：沃什是否是一名出色的政治策略家。因为他面临的挑战“并不只是”经济问题，还包括来自白宫、反复无常的政治威胁。"}],[{"start":45.5,"text":"我认识沃什很多年了，他一直坚定信奉自由市场理念。因此，他痛恨通胀和政府干预，也和我一样，厌恶美联储在2008年危机后过度使用量化宽松。"}],[{"start":58.64,"text":"但特朗普恰恰相反：只要能增强自身权力，他就乐于干预市场；他要求降低利率，而且如果美国国债价格继续下跌，在10年期国债收益率上周升向5%的情况下，他很可能会施压美联储购买更多债券。"}],[{"start":73.84,"text":"因此，像民主党参议员伊莉萨白•沃伦(Elizabeth Warren)这样的人物认定，如果发生直接的政治冲突，沃什会为了保住职位而屈服。她在今年春季宣称：“他已经证明自己是唐纳德•特朗普的傀儡……他的信誉已荡然无存。”"}],[{"start":90.23,"text":"但如今，这个“傀儡”正在反击。而且，这种趋势可能会持续下去，至少有五个原因：沃什如今拥有的政治影响力和政治手腕，超过了许多人此前的预期。"}],[{"start":103.71000000000001,"text":"第一件事与他的前任杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)有关。鲍威尔5月卸任美联储主席时，作出了一个极不寻常的决定：继续留在美联储理事会。他还告诉朋友，除非特朗普明确放弃起诉他的威胁，否则他会一直留在那里。"}],[{"start":121.38000000000001,"text":"许多美联储观察人士原以为沃什会对此深恶痛绝。但事实并非如此。担任主席期间，鲍威尔成了特朗普为任何经济困境寻找替罪羊时最喜欢拿来开刀的对象；而鲍威尔继续参与决策，意味着特朗普的亲信在美联储理事会中仍是少数。一个意外后果是，凡是惹恼特朗普总统的事情，沃什都可以归咎于鲍威尔。正如沃什所说，美联储理事会如今以一种不同寻常的民主方式运作，内部存在“家族争吵”。"}],[{"start":156.18,"text":"第二个因素是债券收益率上升。这让美国财政部长斯科特•贝森特(Scott Bessent)头疼不已，因为未来一年他必须出售超过10万亿美元的美国国债(Treasuries)。因此，他上周提出了一项规模为60亿美元的债券回购计划，试图压低收益率——但计划失败了。"}],[{"start":175.57,"text":"不过，格睿凯研究(Gavekal Research)本周在致客户的报告中表示：“与贝森特不同，沃什似乎并不太在意债券收益率上升。”这并不奇怪：收益率上升将帮助沃什降低通胀，即使他不加息也能做到，这表明长期停滞时代已经结束——正如他在杰克逊霍尔所说的那样。"}],[{"start":194.88,"text":"当然，这也带来了另一重风险：如果沃什和贝森特明显走向政策冲突，投资者可能会陷入恐慌。这种担忧还因斯坦利•德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)近期在《华尔街日报》(Wall Street Journal)发表的一篇观点文章而加剧。德鲁肯米勒曾是沃什的上司，也是其意识形态盟友；他在文中敦促贝森特“让债券市场发声”，不要横加干预。"}],[{"start":219.29,"text":"但任何人都不应忘记，沃什和贝森特都是德鲁肯米勒的门生。他们曾相互支持对方竞逐目前的职位，并将共同努力避免金融危机。不过，随着贝森特手忙脚乱，沃什反而显得更具权势。"}],[{"start":236.07999999999998,"text":"第四个问题是资产负债表。特朗普和所有房地产从业者一样，对利率着迷。但他似乎对美联储复杂的货币政策机制完全不感兴趣，迄今也从未就美联储目前每月减持约190亿美元长期美国国债一事大发雷霆——正如格睿凯研究指出的，这一规模超过了贝森特的回购额。这为沃什提供了另一项收紧金融状况的工具。（他已委托一个外部委员会研究相关方案，该委员会将于今年晚些时候提交报告。）"}],[{"start":269.18,"text":"第五点是时机。民调显示，美国选民越来越不认可特朗普，部分原因在于他发动的伊朗战争。因此，如果共和党(Republicans)赢得11月的中期选举，特朗普不惜孤注一掷，提出向每位成年公民发放5000美元的“红利”，这也让批评者喃喃议论“特朗普的巅峰时刻”。"}],[{"start":289.88,"text":"实际上，在中期选举前谈论这些仍显得为时过早。不过，投资者已经不再那么警惕特朗普的戏剧性表演或贝森特的夸张言论；毕竟，在贝森特宣布回购后，收益率反而上升了。这让沃什更有余地展现其独立性。"}],[{"start":308.07,"text":"那么，这是否意味着美联储理事会真的会在周三加息？尽管预测平台Polymarket给出这一结果的概率超过50%，但我个人猜测，理事会会等到中期选举结束后再行动。"}],[{"start":322.62,"text":"但关键在于：这些赔率显示，围绕美联储的政治算计已经发生了变化。沃什展现出了一些战略技巧和政治能力。希望他能保持这些优势——尤其是在（或者说，当）不断上升的债券收益率对量化宽松形成压力之际。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789170930_9567.mp3"}