{"text":[[{"start":7.49,"text":"新款折叠屏iPhone的基础款售价将达到1999美元——这对苹果(Apple)手机而言是前所未有的价位。不过，苹果的股票价格甚至更贵。其目前的交易价格达到了未来几年预期收益的36倍，市盈率已经飙升至自iPhone问世早期时代以来的最高水平，而当时该公司正如野火般疯狂增长。"}],[{"start":30.58,"text":"今年夏天，苹果的估值溢价大幅拉开，并持续高于微软（25倍）、Alphabet（26倍）、亚马逊（27倍）、英伟达（18倍）和Meta（21倍）。在“美股七巨头”当中，只有特斯拉(Tesla)的市盈率比苹果更高——而且这仅仅是因为特斯拉利润低迷导致其市盈率被推高。"}],[{"start":50.98,"text":"直到去年年底前，苹果的估值从未登顶过科技股的榜首，甚至连短暂的登顶都没有过。多年来，由于外界担心苹果在手机领域的统治地位会像昔日的诺基亚(Nokia)和黑莓(BlackBerry)那样转瞬即逝，其估值倍数一直受到压制。而且，若按照大型科技股的标准来看，苹果当时的增长率算比较缓慢的。后一点时至今日依然成立：市场预计苹果未来几年的利润增长率仅为高个位数，低于其他大型科技公司。该公司还面临新挑战，特别是投入成本通胀以及服务业务增长放缓。然而，其估值却正在拉开差距。这是为什么呢？"}],[{"start":93.16999999999999,"text":"解释股市更是一门艺术，而非一门科学，但以下是一个有依据的猜测：苹果的估值反映出投资者希望持有科技股，但又不想把赌注集中押在AI上。瑞银(UBS)的大卫•沃格特(David Vogt)说：“从风险偏好的角度看，苹果往往具有逆周期性。”一两年前，市场对AI的热情正炽热时，苹果并没有什么估值溢价可言。“如今发生的变化是，市场开始认为，投入数十亿美元资本支出来支持AI模型开发商，可能并不是最佳投资。”苹果基本上没有参与这场AI资金争夺战。"}],[{"start":130.42999999999998,"text":"因此，甚至在最新一轮对自我改进型前沿AI模型可能带来生存性风险的担忧出现之前，市场就已经通过给予苹果溢价，释放出对AI交易的不安信号。AI企业高管承认自己可能失去对其技术的控制，而这些企业正准备公开上市，这不会让任何人感到安心。但在一个充斥着AI风险的市场中，苹果获得溢价的原因并不只是没有AI风险；苹果出售的正是这个世界越来越缺乏的信任。"}],[{"start":161.01,"text":"隐私是苹果营销话术的基石。前任掌门人蒂姆•库克(Tim Cook)在任何公开演讲中都会反复强调苹果的承诺：保护客户数据安全，甚至不让苹果自己接触这些数据。新任首席执行官约翰•特努斯(John Ternus)在新款手机发布时也延续这一风格。“Apple Intelligence”——苹果正在植入其设备的AI工具——能在本地运行就尽量在本地运行；需要更强算力时，则使用加密的“私有云”。其他公司则“把（你的）数据视为可以收集的东西”。"}],[{"start":194.03,"text":"这种宣传策略在保持苹果用户忠诚度方面取得了极佳的效果；iPhone用户几乎从不改用其他品牌。而信任恰恰是目前的AI公司所缺失的，如果它们想要达到华尔街令人眩晕的高预期，就必须建立起这种信任。"}],[{"start":210.87,"text":"信任建立在问责之上，但从谷歌(Google)等超大规模云服务商到OpenAI和Anthropic等模型开发商，AI公司一直既无力也不愿让自己承担问责。在互联网时代，苹果曾承诺：“你的数据会得到安全保护。”如今，AI公司甚至无法承诺其产品不会失控并伤害用户。相反，它们一直在强调其他方——整个行业、第三方监督机构或政府——需要采取什么措施，以确保其科技受到控制。Anthropic首席执行官达里奥•阿莫代伊(Dario Amodei)呼吁整个行业“暂停”的公开信，更可被视为试图将其公司产品安全的问责社会化，而非主动承担责任。在他及其公司像苹果对隐私问题那样作出切实承诺之前，信任仍将遥不可及。"}],[{"start":260.53,"text":"这并不是说苹果的溢价在AI时代可以高枕无忧。苹果希望其设备成为承载AI服务的最佳平台。为实现这一目标，同时避免在自有AI基础设施上投入数千亿美元，苹果将把基础模型运行在谷歌的基础设施上。这种合作以及随之而来的完全控制权的丧失，能否在兑现隐私承诺的同时带来出色的用户体验，仍有待观察。"}],[{"start":287.29999999999995,"text":"苹果常被形容为一座精心培育用户体验的“围墙花园”。但AI不喜欢围墙。因此，尽管AI公司应当借鉴苹果的信任构建模式，苹果自身的模式也不得不改变。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789633191_2540.mp3"}