Lex专栏：欧洲可通过合并交易所吸引更多股票交易

{"text":[[{"start":8.42,"text":"欧洲股市面临的问题是：该地区企业股票的换手率大约只有美国同类企业的一半。更少的买家和卖家意味着交易速度更慢、对资产价值进行评估的交易员更少，同时也削弱了做市商竞相提供最优报价的竞争，从而拉大了买卖价差。这进一步降低了投资者的参与意愿，也会让企业从一开始就不太愿意在欧洲上市。不过所幸的是，目前存在一种能够改善这一现状的方法。"}],[{"start":38.99,"text":"一个好的开端是减少交易场所数量：欧洲公司可以在35家交易所上市，并可在40多家交易所进行交易。专业交易员通过一个屏幕就能访问所有这些交易所，但这种分散状态仍会带来成本和复杂性。合并欧洲各交易所具有充分的理由。泛欧交易所(Euronext)首席执行官斯特凡纳•布热纳(Stéphane Boujnah)本周再次提出了这一想法，并表示愿意与竞争对手德意志交易所(Deutsche Börse)达成一项“重大”交易。"}],[{"start":69.28,"text":"合并两家交易所——比如巴黎和阿姆斯特丹的交易所——并不会在第一天就创造流动性。它只是把已经在发生的所有交易汇集到一起。但这会拓宽那些习惯于专注本国市场的分析师和投资者的视野，进而可能鼓励更多投资、更多上市等。这方面的潜力很大：美国家庭将其财富投资于股市的比例是欧洲家庭的逾2.5倍。"}],[{"start":95.9,"text":"其次，规模更大的交易所能够投资更先进的技术，从而更高效地与Cboe Europe等替代性交易场所竞争，甚至与银行和客户之间的私下交易竞争。在欧洲，这些替代性交易场所能够提供更低的费用和价差，并更便于进行大宗交易，目前占股票交易总量的70%。奥纬咨询(Oliver Wyman)估计，在美国，这一比例为45%。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":121.92,"text":"第三，一个规模更大的欧洲交易所能够更好地吸引美国投资者，因为他们正寻求从以科技股为主导的本土市场中分流，实现资产多元化。目前，所谓的“七巨头”已经占到了标普500指数约三分之一的权重。如果能将两个或多个欧洲本土交易所合并，美国投资者就只需要熟悉一套新的交易规则和惯例，能够轻松投资大量欧洲企业。"}],[{"start":149.13,"text":"要实现这一目标，合并后的交易所必须真正实现股票交易无缝衔接。这不仅意味着整合交易系统，还要整合清算和结算系统，确保股票和资金真正完成交割。目前，清算和结算系统几乎与交易场所一样多。德国投资者买入意大利股票时，支付的清算费用高于买入本国股票。智库新金融(New Financial)发现，欧洲交易后成本最高可达美国的两倍。"}],[{"start":179.1,"text":"“资本市场联盟”这一更宏大的愿景——让欧洲公司和投资者能够在整个欧洲集团内按照统一标准发行和交易证券——目前仍只是空想。当然，欧洲仍将由各国各不相同的交易规则、税制、开市时间和语言拼凑而成。但即便是少数几宗合并，也能给欧洲带来建立流动性的更好机会。数量越少，效果反而越好。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789708797_7121.mp3"}