{"text":[[{"start":8.71,"text":"近来，我发现自己会与基金经理进行一些颇为奇怪的对话。多年来，我一直询问他们利率差和现金配置等问题；如今，冒出来的问题却包括：“唐纳德•特朗普(Donald Trump)威胁要对债券市场采取军事行动，你觉得他是什么意思？”以及：“你觉得埃隆•马斯克(Elon Musk)还要多久才能在火星建立一个能够正常运转的殖民地？”"}],[{"start":33.58,"text":"因此，从某种意义上说，本周这种情形已成为新常态：许多对话的开场问题都是“你如何调整投资组合，以应对机器人末日？”"}],[{"start":44.41,"text":"鉴于过去一周科技巨头们发出的警告——他们显然是认真的：哎呀，他们打造并借此赚得盆满钵满的AI工具，可能很快就会不再满足于半自主地入侵网站，而是开始大规模杀死人类——这个问题既荒谬又严肃。"}],[{"start":60,"text":"这似乎不妙。这不仅说明大型非上市科技公司内部的公司治理和基本管理实践存在问题，而且对人类而言也相当不利。我以前从未认真想过这一点，但考虑到人类延续生存显然是消费者支出和资源利用的重要基础，这对金融市场来说恐怕也不是好消息。对于整体上、尤其是高度集中于科技股和AI领域的股市而言，这似乎是一个考验时刻。"}],[{"start":87.47,"text":"那么，值得注意的是，市场对这一切的反应却是无动于衷。经历了周末接连不断的警告后，股市本周开盘确实出现动荡，科技板块尤其如此。素以AI概念浓厚著称的韩国股市下跌逾3%。但如果打开美国标普500(S&P 500)指数或科技股云集的纳斯达克(Nasdaq)指数走势图，我敢说，你根本找不出哪个位置显示出这样一个事实：地球上最富有、最具影响力的一些人透露，他们可能在无意间制造出了有感知能力的大规模杀伤性武器。"}],[{"start":121.6,"text":"股市的韧性只是全貌的一半。在市场的避险资产一侧，包括政府债券在内，也很难看到任何受创迹象。通常，美国国债和美元会在坏消息传来时走强——尽管美国政府竭力削弱它们作为储备资产的地位，这一规律仍基本成立。然而这一次，债券却维持在数十年来最疲弱的水平。投资者似乎更担心财政赤字，而不是恶魔般的机器人。黄金同样保持稳定，也没有出现避险交易的迹象。"}],[{"start":155.32999999999998,"text":"有时，市场没有反应，传递的信息并不亚于市场出现反应。因此，这一切究竟说明了什么？"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":163.79999999999998,"text":"这种漠然态度的第一个可能原因是，从一种扭曲的角度看，这些警告对AI生态系统中的股票或许是利好，而非利空。那些争相扩充AI能力的超大规模云服务商正转向公司债市场，以筹集所需的数十亿美元。严格来说，它们这样做并非因为陷入困境；不过，放缓AI支出的增长步伐，实际上可能会有所帮助。"}],[{"start":190.13,"text":"一位投资者还半开玩笑地对我说，如今或许会出现一个新兴行业，专门保护我们免受破坏性AI智能体的侵害。也许，一个新的投资机会正在等待着我们。"}],[{"start":202.82999999999998,"text":"另一种可能的解释是，投资者根本不相信这些前沿AI实验室的领导者所说的话。相反，基金经理认为，这要么是一种古怪的营销方式——OpenAI和Anthropic竞相宣称，自己开发的是最危险、最先进的模型；要么是一个拐弯抹角的借口，借机停下来想办法让这些模型盈利。无论哪种解释，都不利于这样一个投资行业：即使两家公司目前的管理层承认未能控制住自身科技，这个行业几乎肯定仍会在它们最终上市时，给予两家公司高得离谱的估值。"}],[{"start":236.64,"text":"保持冷静的最后一个理由是：这些警告或许确实反映了真正的危险，但这种风险根本无法对冲。如果我们最终真的被恶意、能够递归自我改进的AI工具“消灭”，那么没有任何避险资产能够保值；而且说实话，到那时我们恐怕也不会再查看自己的养老金投资组合和401(k)账户了。"}],[{"start":258.01,"text":"因此，答案就是继续前进。仅从疫情以来，股市就曾无视或从各种重大冲击中反弹——地缘政治联盟遭到破坏、两个涉及主要能源生产国的战争，以及美国地区性银行危机，凡此种种。"}],[{"start":273.38,"text":"这一切背后的假设是：无论出于何种原因，如果风险资产价值暴跌，央行和政府都会像2008年金融危机以来一贯所做的那样出手救援。"}],[{"start":284.17,"text":"这种做法颇为令人不安，也带有某种虚无主义色彩，但并非毫无道理。没人愿意成为这样的基金经理：因为害怕一场机器人末日而抛售股票——坦率说，这场末日可能只是AI工程师凭空想象出来的——最终却转投债券，结果被我们明知真实存在的财政挥霍拖垮。只要AI生成的音乐还在播放，就得起身跳舞。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1789813336_4352.mp3"}