{"text":[[{"start":8.33,"text":"在美国，Robinhood这款免佣金交易应用的用户可以买入英伟达(Nvidia)股票、将资金投向低成本的全球指数基金，或投资比特币。他们还可以押注曼联(Manchester United)下一场比赛能否获胜、预测选举结果，或赌美国是否会在2029年前证实外星人存在。"}],[{"start":26.560000000000002,"text":"预测市场在美国由美国商品期货交易委员会(CFTC)作为金融衍生品进行监管。由于允许客户对从股价、政治结果、每日气温纪录到体育比赛结果等各种事件下注，预测市场人气大涨。"}],[{"start":41.77,"text":"包括Polymarket和Kalshi在内的主要预测市场目前尚未在英国推出，但Robinhood、Webull和盈透证券(Interactive Brokers)等交易应用已迅速通过其美国平台提供这些快速增长的产品，让美国用户得以把握Robinhood首席执行官弗拉德•特涅夫(Vlad Tenev)所称的“新兴资产类别”。"}],[{"start":59.74,"text":"预测市场如今已成为Robinhood历史上增长最快的产品。在截至9月的三个月里，该业务创造了1.73亿美元收入，较2025年同期增长逾六倍。"}],[{"start":71.99000000000001,"text":"但批评人士担心，这些产品模糊了赌博与投资的界限。他们担心，把预测市场合约——尤其是体育博彩、短期加密货币押注，以及杠杆“永续合约”（本质上是没有到期日的衍生品合约）——与股票、ETF和退休账户并列，可能会以金融和投资之名，使高风险下注常态化。"}],[{"start":93.25000000000001,"text":"这些担忧对Robinhood来说并不陌生。早在2021年，用户首次在该公司的应用上交易时，屏幕上就会喷洒出一阵五彩纸屑。这个标志性设计引发政界人士和监管机构强烈反弹，他们指责该平台鼓励客户把投资当成游戏。"}],[{"start":111.79000000000002,"text":"当年2月，在国会听证会上，Robinhood创始人兼首席执行官特涅夫遭到指责：他的公司助长了高风险高频交易的“游戏化和美化”，并帮助引发了一个月前席卷市场的迷因股狂潮。"}],[{"start":124.96000000000002,"text":"在数十万名散户交易者于网络论坛协调行动、掀起猛烈涨势后，陷入困境的电子游戏零售商游戏驿站股价在短短三周内飙升了2700%。"}],[{"start":136.85000000000002,"text":"泡沫破裂时，许多这类交易员蒙受了巨额损失。"}],[{"start":141.17000000000002,"text":"当时，Robinhood负责人特涅夫表示，他的团队“并不认同游戏化”，也“知道投资是严肃的事”。次月，该公司取消了虚拟彩纸特效——美国民主党众议员辛迪•阿克斯内(Cindy Axne)曾特别指出，这一功能看起来“像赌博”。"}],[{"start":157.91000000000003,"text":"此后，Robinhood一直采用较为平缓、节奏较慢的动画，取代了此前漫天飞舞的彩纸。但Polymarket、Kalshi等预测市场兴起并日益受到欢迎，再度推动金融和交易公司竞相“寻找能产生与赌场相同多巴胺效应、但在技术上又不算赌场的东西”。美国银行(Bank of America)分析师朱莉•胡佛(Julie Hoover)说。"}],[{"start":180.75000000000003,"text":"非营利组织Better Markets证券政策主管本杰明•希夫林(Benjamin Schiffrin)警告称，游戏驿站(GameStop)事件发生五年后，散户投资者“比以往任何时候都更容易受到伤害”。希夫林说，当年那场交易狂潮中出现的同样风险和“游戏化手法”，如今已在加密货币、预测市场以及要求实现24小时全天候交易的呼声中重现并加剧。"}],[{"start":204.52000000000004,"text":"Robinhood表示，指责其产品设计可能造成危害，是“一种陈旧过时的批评，贬低了客户的智慧和自主性。直观的设计与负责任的投资并不矛盾”"}],[{"start":216.25000000000003,"text":"艾萨克•罗斯-伯曼是智库美国男孩与男性研究所(American Institute for Boys and Men)的政策研究员，也是一名职业体育博彩玩家和扑克玩家。他坚称，赌博本身并无害处。“人们一直都有赌博，我个人也很喜欢赌博。”但他担心，消费者的投资和储蓄账户与高风险、零和甚至负和赌注之间“必要的阻隔”一旦消失，“社会安全网将首当其冲”。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":242.06000000000003,"text":"预测市场出售的合约以点对点交易形式构建。合约价格和隐含赔率由其他市场参与者的下注决定。每份合约通常标注为“是”或“否”，若预测正确则支付1美元。"}],[{"start":255.83000000000004,"text":"Polymarket上一份合约允许交易者竞猜埃隆•马斯克(Elon Musk)上周会在X上发帖多少次，名义交易额超过300万美元。"}],[{"start":264.75000000000006,"text":"这些平台在2024年成功押中唐纳德•特朗普(Donald Trump)赢得总统选举后迅速扩张。Kalshi上周宣布新一轮融资10亿美元，估值达到400亿美元，超过全球最大网络博彩公司Flutter娱乐公司的市值两倍有余。"}],[{"start":281.36000000000007,"text":"这些运营商辩称，其监管身份优先于各州征收赌博税和实施限制的权力——例如，加利福尼亚州和得克萨斯州都禁止体育博彩。但许多州并不同意。体育博彩法律师丹尼尔•沃拉赫表示，已有20多个州正与Kalshi或Polymarket其中一家展开诉讼。"}],[{"start":301.24000000000007,"text":"Polymarket和Kalshi在欧洲大多数国家都受到限制，当地将它们视为无牌照博彩运营商。必发(Betfair)等点对点博彩交易所获准在英国运营，但必须取得博彩牌照并缴纳相关博彩税。"}],[{"start":315.52000000000004,"text":"Polymarket和Kalshi最初更侧重时事，如今体育博彩业务大幅增长，其中包括所谓的“组合投注”。这类投注类似于在美国广受欢迎的多项串关投注(parlays)，以及在英国称为累积投注（accumulators，简称“accas”）的博彩产品。"}],[{"start":333.46000000000004,"text":"如果一连串押注全部奏效，这类产品就能带来丰厚回报，尽管对消费者（或称“承接方”）而言，赔率通常会随着押注叠加而越来越不利。10月最后一周，组合押注的活跃投注额超过6.1亿美元，相当于Kalshi所有未平仓头寸的30%以上。"}],[{"start":352.54,"text":"胡佛表示，另一种带有游戏色彩的变化是短期限市场兴起。业余交易者热衷于押注某种加密货币在5分钟或15分钟内会上涨还是下跌；这类押注如今已占Polymarket上所有加密货币押注的半数以上。胡佛警告说，随着竞争对手之间的预测市场争相打造差异化优势，期限更短的市场也可能即将出现。"}],[{"start":376.84000000000003,"text":"散户交易者也纷纷涌入所谓的永续期货。这类合约直到5月才获准在美国交易。永续期货还可提供惊人的杠杆：加密货币交易所币安(Binance)推出了以石油为基础的“永续合约”，杠杆最高可达100倍，不过目前尚未在美国推出。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":395.04,"text":"博彩公司已将留住赌客、促使他们持续下注的技巧运用得炉火纯青：它们推出快捷、易于使用的数字产品，营造期待感，并提供间歇性但不可预测的奖金。"}],[{"start":407.58000000000004,"text":"昆士兰大学(University of Queensland)研究人员本杰明•约翰逊(Benjamin Johnson)和陈克勤(Gary Chan)表示，包括预测市场在内的游戏化投资，可能会模仿其中一些要素——提供快速见分晓的结果、不定期的奖励，以及追逐损失的机会。"}],[{"start":421.50000000000006,"text":"Apollon Wealth Management董事总经理罗伯特•沃尔夫(Robert Wolfe)表示，预测市场热潮正在影响各类资产的预期和交易行为，即使是平时纪律性很强的客户也不例外。他接触的富有投资者“也无法免受游戏化机制的影响”"}],[{"start":437.19000000000005,"text":"沃尔夫表示，预测市场的押注正在“训练投资者”习惯于即时交易和非此即彼的结果，承担更多风险，并迅速冲动决策，而这些决策可能对他们不利。"}],[{"start":449.22,"text":"有人认为，徽章、排行榜和推送通知等功能也可能损害投资者利益。英国金融行为监管局(Financial Conduct Authority)2025年的一项研究发现，使用这类促进用户参与功能更多的投资应用程序的用户，交易更频繁，回报也更差。"}],[{"start":465.56,"text":"不过，也有人担心，针对游戏化的反弹可能会剥夺散户交易者使用一种他们认为很有价值的金融工具的机会。"}],[{"start":474.68,"text":"盈透证券创始人兼董事长托马斯•彼得菲(Thomas Peterffy)表示：“监管机构可能会否定整个品类。”盈透证券于5月推出了一款交易界面，整合了三家交易所的预测市场合约：Kalshi、芝加哥商品交易所集团(CME Group)以及盈透证券旗下的ForecastEx。"}],[{"start":493.47,"text":"彼得菲说，存在“无关紧要的合约”，比如体育类合约，“并不意味着就没有重要的合约”。“某个演员结不结婚并不重要，但气候变化是否会发生、发生的速度有多快，对企业至关重要。”"}],[{"start":508.23,"text":"准确性则是另一个问题。预测市场将自己定位为由群体智慧驱动的“预言者”。它们成功预测特朗普赢得大选，巩固了这一声誉；但近期事态似乎令它们措手不及。英国《金融时报》的分析显示，Polymarket上的交易者未能预测路易斯•伊纳西奥•卢拉•达席尔瓦(Luiz Inácio Lula da Silva)意外赢得巴西大选，也低估了美国中期选举中民主党浪潮的规模。"}],[{"start":534.45,"text":"盈透证券迄今有意不涉足体育和流行文化类预测市场。但Robinhood副总裁杰比•麦肯齐(JB Mackenzie)表示，尽管其他一些市场也在增长，体育仍是“最受关注的话题”。"}],[{"start":547.9000000000001,"text":"持怀疑态度的人士认为，Robinhood等平台可能诱使人们把储蓄和投资资金转去下注体育赛事。胡佛说：“你会看到喜欢交易股票的客户被交叉销售体育博彩产品。客户是否应该能在进行体育博彩的平台上开设储蓄账户？”"}],[{"start":566.4100000000001,"text":"麦肯齐还认为，交叉销售是双向的——这也能让体育博彩者了解更多传统金融工具。他说：“如果他们一开始就对体育感兴趣……并希望用一部分可投资资金参与其中，我希望确保我们能为他们提供最好的平台；但我也希望向他们介绍我们提供的其他服务，帮助他们继续实现财务目标。”"}],[{"start":588.2600000000001,"text":"Robinhood表示，其“存在的意义是为客户提供自由和选择”，平台也完全有能力“以安全、合规的方式”提供预测合约。用户可以选择退出体育市场，或完全不参与预测市场。"}],[{"start":602.1200000000001,"text":"芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets)负责促进期权合约交易的执行副总裁罗伯特•霍金在9月的一场会议上表示，该公司新推出的、押注标普500(S&P 500)指数涨跌的“是”或“否”合约，是一款很好的“入门级产品”。"}],[{"start":616.8100000000002,"text":"在预测市场兴起之前，芝加哥期权交易所集团曾尝试推出二元期权，但这一尝试“并不成功”。不过，如今随着其合作伙伴嘉信理财(Charles Schwab)和盈透证券推出“类似Kalshi或Polymarket那样的游戏化平台界面”，预计用户采用率将加快提升。"}],[{"start":635.6500000000002,"text":"霍金补充说，散户和机构交易者都将受益于能够根据影响股价表现的个别指标进行交易。他以家得宝(Home Depot)8月发布的第二季度业绩报告为例。"}],[{"start":647.8900000000002,"text":"“他们在每一项关键绩效指标上都超出预期，但未来业绩指引一出，股价立即下跌……所以，如果你想押注这些单项业绩指标全面超预期，并因此买入股票，认为这种表现会反映在股价上，那你就大错特错了，结果反而会对你不利。”"}],[{"start":665.0100000000002,"text":"分析人士预计，监管机构对这波最新的“游戏化”交易（这类交易往往杠杆率很高）的应对方式，将出现跨大西洋分歧。"}],[{"start":674.2400000000002,"text":"欧洲历来更倾向于采取干预措施，并于2018年禁止向零售客户销售二元期权。"}],[{"start":681.4200000000002,"text":"在英国，“游戏化”卷土重来之际，反赌博的政治声浪也日益高涨。博彩业尤其成为首相安迪•伯纳姆(Prime Minister Andy Burnham)振兴英国“空心化”商业街区议程的目标。财政大臣约翰•希利(John Healey)在10月预算(October Budget)中连续第二年提高博彩税。负责博彩业的大臣维姬•福克斯克罗夫特(Vicky Foxcroft)称，赌博成瘾是“一场公共卫生紧急事件”。"}],[{"start":707.3500000000001,"text":"与此同时，在美国，Robinhood等平台受益于对交易更持自由放任态度的环境；尤其是在特朗普执政期间，小唐纳德•特朗普(Donald Trump Jr)是Polymarket的投资者，也是Kalshi的顾问。"}],[{"start":720.0300000000001,"text":"不过，这种局面可能会改变。美国中期选举中民主党(Democrats)大获全胜后，博彩类股票应声上涨，投资者押注民主党将加大对这些公司的预测市场竞争对手施压。多数分析师预计，预测市场监管前景的最终裁决将由最高法院(Supreme Court)作出。"}],[{"start":738.96,"text":"不过，至少在美国，涉及更高风险的金融押注这一趋势仍将持续。美国商品期货交易委员会周二宣布，注册市场可以开始提供个股永续期货合约，此前这类合约已覆盖加密货币和贵金属。"}],[{"start":755.14,"text":"伦敦商学院(London Business School)金融学副教授斯韦特兰娜•布里兹加洛娃(Svetlana Bryzgalova)说：“这似乎是一场逐底竞争，而这又意味着一场借助杠杆向天际攀升的竞赛。”"}],[{"start":766.41,"text":"罗斯-伯曼表示：“如果你了解其中的风险，那就尽管去做。这里是美国。但如果人们在不了解情况的前提下作决定，对整个社会都不利；而且，很多人对这些产品背后的结构性现实抱有妄想。”"}],[{"start":782.53,"text":"另一方面，Kalshi首席执行官塔里克•曼苏尔(Tarek Mansour)坚称，预测市场不应被视为一种投资：“这是一笔交易，就像交易石油期货或期权并不算投资一样。”"}],[{"start":794.4499999999999,"text":"他告诉CNBC，具有经济价值的事物范围已扩大至体育赛事结果。他表示，预测市场的目的是“更好地分配风险”。他还说：“当然，很多人在投机，但所有市场都是如此。”"}],[{"start":809.8,"text":"布里兹加洛娃表示，交易者应谨慎看待交易平台的激励机制，因为平台通常会从更高的交易量和更大的买卖价差中获利更多，而这些激励机制可能与交易者自身的利益不同。"}],[{"start":823.12,"text":"通常，赚钱的是中间商。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794049841_9449.mp3"}