香港的汽油价格，近年来高踞世界首位。以2026年3月为例，香港各油站公布的无铅汽油价格高达每升4.06美元，较排名第二的马拉维高出约42%。即使扣除每升约0.77美元的税费，香港油价仍高于所有其他国家的含税价格。美以伊开战以来，油价进一步飙升，广大市民叫苦不迭。虽然战争缓和时，国际原油价格时有回落，但香港油价有显著的“加快减慢”特点，普通市民未必能够受惠。
香港油价高企，并非历来如此。据笔者估算，从2005年到2026年，在考虑通货膨胀因素后，香港每升汽油的纯利提高了约6倍之多。一个自然的问题是，21年间，到底是什么导致油站盈利能力大幅提升、消费者利益严重受损？
本文以三种方式估算汽油零售利润，结果高度吻合。
方法一：折扣反推法。香港五家油站对外公布的牌价，在一年当中绝大部分日子都完全相同，在此基础上，每家都会给予消费者一定的折扣。商家不可能亏本销售，所以每一商家的最大折扣，即可视为其纯利的下限。去年12月每家油站的最大折扣，按五家油站的市场份额加权平均后，为每升13.35港元。假设极限让利下，油站仍保留每升1.5港元利润，则无折扣时纯利至少为14.85港元。扣除平均折扣7.46港元，得纯利每升7.39港元。
方法二：非法市场参照法。香港非法走私汽油的市价约为每升12港元。据报章报道，走私者每升可赚取约3至4港元的利润，据此推算其成本约为每升8至9港元。考虑到正规油站须承担更高的合规经营成本，假定其综合成本（含原料、地价、运营费用等）约为每升11港元。以正规油站折扣后的实际售价24.41港元为基准，扣除成本11港元及燃油税6.06港元，可估算出油站每升纯利约为7.35港元。
方法三：成本拆解法。以2026年第一季度五家油站加权平均计，标准无铅汽油折后实际销售价格为24.41港元，扣除进口单价3.89港元及税费6.06港元后，毛利为14.46港元。使用直线摊销法对地价成本进行估计，最近一次油站土地拍卖（2020年）均价4.688亿港元、租约21年，依2025年车用汽油进口量3.57亿公升及柴油汽油1:1比例，估算每站年总销量400万公升，则地价成本为5.59港元/升。再参照2005年政府报告并调整销量下降30%及通胀1.62倍，估算2026年运营成本为1.76港元/升。毛利扣除地价与运营成本，最终纯利为每升7.11港元。
以上三种方法估算出的油站纯利高度吻合，取三个数值的平均值，为每升7.28港元。
相比之下，2005年时，无铅汽油的牌价为12.06港元，平均折扣0.93港元，折后价格为11.13港元。扣除产品成本3港元及税费6.06港元，每升毛利为2.07港元。根据特区政府2006年的报告，2003年四轮招标中18个油站的平均地价为0.79亿港元，平均油站销量为562万公升（54%柴油、46%汽油），估计得出2005年的地价为每升汽油0.67港元。从毛利中扣除地价及运营成本约0.76港元，最后算出纯利为0.64港元。这一数字小到让人几乎难以相信，但这是当时的政府报告直接计算出来的。而且当时典型折扣仅为0.93港元，从侧面印证了油站利润微薄，缺乏大幅让利的余地。
21年间，纯利从每升0.64港元上升至7.28港元。剔除通胀因素（累计物价指数1.62倍）后，实际增幅仍达6倍。
笔者此前曾分析，近年来香港汽油价格大幅上升，虽无直接证据，但唯一符合逻辑的解释，是油站之间存在默契串谋。那么，为什么21年前油站不串谋、或是想串而串不成？21年间是什么发生变化，导致其串谋能力大幅提升？据笔者分析，有一个主要原因和一个次要原因。
主要原因是两家中资公司（中石化与中石油）的角色转变，从价格破坏者变为合谋伙伴。2005年，三大外资油公司的市场占有率超过95%，中石化只有3个油站，中石油只有2个。这两家公司通过低价策略抢占市场，迫使外资公司也以竞争性的价格应对。时至今日，中石化油站已增至约50个，中国石油增至约15个，在全港178个油站中，它们与另外三家外资公司的规模已大致持平。中资在获得足够市场份额后，其利益格局发生了根本转变，低价竞争带来的市场份额增长已不足以弥补利润损失，维持高价对所有参与者更为有利。中资从破坏者变成了稳定器，这个角色转变很可能是合谋形成的关键前提。
次要原因是消费者委员会为保护消费者权益而公布的每日油价比较，反倒有可能成为油站合谋的促进器。消委会于2009年推出「油价计算机」协助消费者比较价格，2020年进一步升级、整合为「油价资讯通」，通过网站及手机应用程序专门为车主提供油价资讯，其目的是提升车用燃油市场的价格透明度。通过展示各油公司复杂的牌价、门市折扣、信用卡优惠、油券等资讯，让消费者能更方便地进行格价。但高度透明的牌价也让五家公司能及时看到对手的价格。如果一家公司率先涨价，其他公司可通过公开的牌价信息实时观察、及时跟进，迅速消除相互之间的价差。更重要的是，油公司能够实时监督彼此是否“作弊”：如果任何一家公司偏离默契的协调价格，试图通过降价偷偷增加市场份额，其他公司可以立即发现，并以自己的降价作为反击。偷步者最终只是降低了自己的利润率而不能增加市场份额，作弊的动机由此被消除。
油站常常自我辩解，称高油价源于高地价。自2000年政府改变油站用地招标模式后，地价确实一路飙升：2003年平均投标价约5,000万元，2016年升至约1.71亿元，2019年升至约5.32亿元，2020年更有一幅地块以6.9亿元的高价成交。然而，根据经济学理论，地价属于固定成本，不应影响零售价格的决定。更何况，前文所估算的纯利已剔除地价因素，油站以此为借口，实难自圆其说。
笔者对此另有解读：油公司愿意以高价投标，恰恰说明它们预期能够维持高售价、高利润，而维持高利润的唯一途径，便是成功串谋。高地价一方面大幅提高了市场进入门槛，使现有五家公司形成一个小圈子俱乐部，彼此皆为长期玩家；另一方面，高地价也犹如一份“投名状”，成为合谋的可信承诺机制：在小圈子内部，各方以此相互保证：无人准备作弊，因为作弊将招致其他玩家的惩罚，最终得不偿失，连当年付出的高地价也无法收回。
因此，串谋成功与否，关键不在于它能否增加利润，而在于合谋者能否及时发现并惩罚背叛行为。地价的不断攀升，从侧面印证了五家公司对成功串谋、维持高利润的强烈预期。
（作者介绍：周文系香港大学经管学院副教授；邹弘哲系澳门大学博士研究生。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）