全球竞速：链上金融的时代浪潮
当前，以“区块链技术”为底座的全球“链上金融”正经历一场爆发式大发展，以前所未有的深度和广度推动全球金融生态圈深刻变革——从产品、托管、清算、结算到交易，金融体系正在经历全环节的“上链”重构。打造“链上金融基建及生态圈”已成为不可逆转的全球趋势。
以美国为代表，作为全球最具影响力的资本市场，自2025年以来以“立法+基建”双轮驱动，迅速推动主流金融市场的“上链”进程，意图完成链上金融的规则制定和体系搭建：
多个重要法案陆续推进，补齐监管拼图：继2025年7月《GENIUS法案》，美国正加速推进《CLARITY法案》等核心立法落地，为美国数字资产的发行、交易、中介运营提供完整的监管框架，全面主导链上金融的准则和法律制定。
与此同时，美国的传统资本市场基础设施，也开始由技术试验进入系统性“上链”：
（1）美国证券交易委员会（SEC）已批准纳斯达克（Nasdaq）修改规则，允许以“同一订单簿”方式交易Russell 1000成分股及主要指数ETF；纽约交易所（NYSE）亦向 SEC 提交了实质相同的规则变更申请。
（2）2026年7月，美国存托及结算公司（DTCC）联合超过30家传统金融巨头与数字市场机构进行实盘测试，在抵押品质押、证券借贷、美国国债回购、股票货银两讫及中央对手方保证金等环节验证代币化闭环，为2026年10月正式推出代币化服务（DTCC Tokenization Service） 铺平道路。
由此，美国正在形成由联邦立法、监管规则、证券交易所和中央证券存管基础设施共同推进的制度体系，标志着代币化已从边缘创新迈入核心资本市场的大规模应用阶段。
与此同时，全球其他主要金融中心也未曾停歇：
英国正在以政府授权和行业牵头相结合的方式，推动批发数字市场由分散试点转向协同实施。就在刚过去的7月，英国发布数字代币化路线图，设立了覆盖一级发行、二级市场、代币化抵押品、金融市场基础设施与现金结算、税务、法律合规、系统韧性及市场推广的九个专项行动组，要求于2026年9月确定具体任务和交付里程碑，并于2026年年底前取得实质性进展。
欧元体系从2024年进行探索，至2026年3月正式发布Appia路线图。不仅通过连接TARGET2体系为代币化批发交易提供央行货币结算，同时已允许代币资产作为欧元体系信贷操作的合资格抵押品。其发布的数字代币化路线图更是计划于2028年形成总体建设蓝图。
新加坡自2022年启动Project Guardian项目，逐步形成固定收益、代币化资产与财富管理、外汇交易及可编程合规等行业框架。2024年以来，新加坡明显加快了从试点到应用的步伐，组建 Guardian Wholesale Network，积极将沙盒项目转化为面向客户的商业化代币化服务。
他山之石，可以攻玉。全球主要金融中心已然在链上金融的赛道上加速驰骋。香港需要高度重视其他国家在数字资产及链上金融领域的发展进度，采取更加积极主动的市场建设取向，加快完善自身顶层设计，在新一轮全球金融范式变革中抢占先机。
历史启示：香港的优势在于“制度性链接”
过往数十载，香港成为国际金融中心的核心驱动力，来自其“连接中国与世界”的超级枢纽地位。而这背后的重要支持，则是香港持续与国际接轨的金融基础设施网络。从上世纪90年代，香港中央结算系统（CMU）与欧洲清算（Euroclear）、明讯（Clearstream）联网，到2000年推出的美元RTGS系统，加入CLS，再到与亚洲多国建立跨境RTGS联网，直至2014年开启的“互联互通”时代，香港每一次的飞跃，都源于金融基础设施的制度性链接。
这一系列的制度性链接，使香港成为连接全球与亚洲的关键节点，亦提供了一个重要启示：基础设施的互联能力与制度兼容性，很大程度上决定了金融中心的竞争实力。 香港的成功之处不仅在于效率，更在于：它与国际金融体系深度链接，打通了全球与亚洲的流通性；同时，构建了符合国际标准的金融安全网络，强化了与国际标准与监管规则的统一性。
战略命题：数字金融是香港未来竞争力的核心
正是基于这一历史经验与当前的全球竞争态势，时至今日，链上金融与数字资产的发展已不再是一个单纯的科技创新议题，而是关乎香港在新一轮全球金融范式变革中能否继续屹立潮头的核心战略命题。
近年来，香港数字金融发展已取得成效。从《香港数字资产发展政策宣言2.0》，到证监会ASPIRe路线图及金管局“金融科技2030”等重要举措，为数字金融发展提供了清晰的政策框架。同时，稳定币发牌、政府债券代币化、代币化基金等领域也取得了实质性成果。然而，目前香港的数字金融发展仍呈现“项目驱动”的特征，尚未形成一个完整、协同的链上金融生态体系。
与此同时，外部环境的压迫感已然逼近。以美国为代表的主要金融中心正在加速迈向核心资本市场的大规模代币化应用，其主流系统与法案落地已近在咫尺。
时不我待。未来一年是香港将传统制度优势（如基础设施的互联能力与制度兼容性）注入数字金融发展的关键窗口期。香港需要从“单点试验”转向“体系构建”，主动升级和完善金融市场基础设施和监管框架，吸引更多国际发行人、投资者、做市商、托管机构和技术服务商在此集聚，从而将现有的优势真正转化为数字金融时代的市场规模、生态网络及国际规则层面的领导力。
从更长期的金融格局变革来看，全球金融体系正面临三个深刻的结构性转变，这些趋势不仅重塑资本的流动方式，更在彻底改写国际金融中心竞争力的底层逻辑：
第一，地缘政治“阵营化”倒逼金融基础设施向“区域化”演进。 亚洲互联（“Asia Connect“）不再是远期愿景，而是现实的战略方向。强化亚洲区内的资金与客户群协同，正在成为金融、贸易、支付、物流体系重整的重要逻辑。
第二，科技革命正在重新定义金融基础设施的竞争维度。 AI正在使金融机构的生产方式、服务模式以及部分交易和支付主体加速智能化和Agent化；稳定币、通证化、链上清算等新工具，正在解构传统金融中心的存量优势。
第三，“市场准入”的概念正在被技术重构。 全球市场正迈向“7x24”的全天候交易和更短的结算周期，地理与时区边界趋于消弭，这要求金融基础设施具备更高层次的效率与韧性。
香港的选择：从通道到枢纽的战略升级
在上述结构性变局下，香港需要作出三个层面的战略判断：
第一，国际资本流量正在重新选择配置方向。香港能否有效承接？ 是作为传统通道，还是升级为链上金融规则与技术的节点？
第二，面对技术革命的浪潮，香港如何引领区域？ 能否把技术赋能真正转化为风控与效率的实质性能力，而并不停留在概念层面？
第三，面对监管的碎片化，香港如何实现制度突围？ 我们能否讲好一个具有实质性内涵的“Asia Connect”故事，而不仅仅停留在地理概念上？这关系到香港在区域金融一体化中的根本价值。
关键抓手：打造安全、合规、共融的链上金融生态
上述战略选择的交汇点，在于构建一个安全、合规、共融的链上金融生态圈。这一生态圈的核心功能，在于打破传统与链上、本地与国际市场之间的壁垒。具体而言，这一生态圈需要具备三项基本能力：一是兼容性，既能承载传统金融的存量交易，也能有效接入通证化资产等新兴数字金融资产；二是无缝性，实现链上与链下的无缝链接，使交易、结算、合规、数据披露在同一监管框架下高效运行；三是稳健性，在风险控制与投资者保护方面，展现出不低于传统体系的合规标准与抗风险冲击能力。
长期愿景：主动塑造全球数字金融中心
金融市场的演进历史反复表明，传统的金融中心往往是存量秩序的维护者，而未来的金融中心则是数字新范式的定义者。 面向下一个五年，香港不应仅仅将数字技术视为一种局部的“效率工具”或“合规沙盒”，而是将其确立为巩固并重塑其国际金融中心地位的核心战略支点。我们必须跳出“见招拆招”式的单点攻防，而是以更具前瞻性的历史主动性，将“全球数字金融枢纽”作为香港金融转型的未来愿景。
这一愿景的本质，是将传统金融资产、信用机制与前沿数字科技深度融合。 它要求香港充分依托其作为全球离岸人民币业务枢纽、顶级财富管理中心以及“一国两制”下连接内地与全球资本的独特生态，将人工智能（AI）的智能决策力与区块链的去中心信任共识力，无缝编织进现有金融体系的资产发行、跨境清算、抵押品管理及合规监管的每一个核心环节中。
这不仅是一场技术的迭代，更是一次关乎香港未来十年命运的战略选择。 在统一的安全可控、监管协同与投资者保护的标准之下，香港应当也必须构建起一个兼具深度流动性、高度互操作性与国际辐射力的数字化金融新生态。
香港的抉择，不应是跟随潮流，而是引领风口。 通过主动输出数字金融的“香港标准”与“香港方案”，香港将不仅是连接物理世界资本的超级桥梁，更有望成为定义未来全球数字金融版图与制度规则的主动塑造者。注：本文仅代表作者个人观点
本文编辑徐瑾 jin.xu@ftchinese.com