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{"text":[[{"start":11.24,"text":"在不到18个月的时间里，韩国主要股指上涨逾两倍——这一速度比当年互联网泡沫高峰时期的纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)还要快六个月——大量散户投资者正不断向韩国综合股价指数(Kospi)注入资金。"}],[{"start":24.939999999999998,"text":"自 2025 年初以来的这一轮涨势，主要受到该国市值最大的两家上市公司——三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK Hynix)的强劲推动。两家巨头的利润之所以能够创下历史新高，核心原因在于超级云服务商为了发展 AI 业务，对内存芯片的需求正迎来爆发式增长。"}],[{"start":44.95,"text":"今年以来，三星股价上涨约130%，而SK海力士股价几乎上涨了170%。"}],[{"start":53.32,"text":"尽管Kospi今年已上涨72.6%，但投行整体仍看好该市场，高盛(Goldman Sachs)、花旗(Citigroup)和摩根大通(JPMorgan)近几周都上调了对Kospi的目标点位。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":63.66,"text":"与韩国本轮牛市最接近的类比，是上世纪90年代末的互联网泡沫。当时科技股集中的纳斯达克指数在两年内上涨了两倍，并于2000年初见顶。"}],[{"start":76.3,"text":"纳斯达克指数在1998年初为1,574点，随后在崩盘前涨至5,132点；而Kospi指数去年年初为2,401点，本周二收于7,272点。"}],[{"start":88.94,"text":"分析人士表示，韩国当前的股市上涨行情更具可持续性。"}],[{"start":94.45,"text":"摩根大通私人银行(JPMorgan Private Bank)亚洲股票策略师崔保强(Cameron Chui)表示：“不同之处在于，当年的互联网泡沫主要由市盈率等估值倍数驱动，而这一次迄今为止主要是由盈利驱动。”"}],[{"start":106.95,"text":"然而，收益增长和股价上涨主要集中在三星和SK海力士身上。"}],[{"start":113.03,"text":"荷宝(Robeco)亚太股票主管约书亚•克拉布表示，尽管Kospi大涨，韩国股票目前反而更具投资价值。他说：“从盈利角度看，三星和SK海力士的估值都相当便宜……这正是让局面变得棘手的原因。”"}],[{"start":128.91,"text":"他补充说：“很难断言这就是一个超级昂贵的泡沫。这样的情况还能再持续三个月、六个月，甚至十二个月吗？这是有可能的。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":140.46,"text":"总部位于首尔的资产管理公司Tcha Partners执行董事HK Kim表示：“除了这两只股票外，其余市场表现并不理想，而所谓价值股实际上表现不佳，因为科技股正在吸收大部分市场流动性。”"}],[{"start":155.20000000000002,"text":"根据国际货币基金组织(IMF)的估算，三星和SK海力士目前合计市值约为2万亿美元，高于韩国1.93万亿美元的国内生产总值。"}],[{"start":165.52,"text":"野村(Nomura)亚太股票研究联席主管钟国雄(CW Chung)预计，三星和SK海力士今年合计利润可能达到600万亿韩元。"}],[{"start":174.34,"text":"推动此次上涨的存储芯片行业历来饱受繁荣与萧条的周期性困扰。一些分析师和投资者认为，全球范围内的AI基础设施建设带来的需求正在改变这一行业的性质。"}],[{"start":188.64000000000001,"text":"高盛(Goldman)亚洲股票及指数策略师阿尔文•苏表示：“我们现在经历的，并不是典型的存储芯片行业周期。我认为这里存在结构性变化。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":200.01000000000002,"text":"整体来看，韩国股票相对于其盈利水平仍被低估。根据彭博(Bloomberg)的数据，韩国Kospi指数目前的远期市盈率为8.6倍，而标普500(S&P 500)指数则为21.2倍。大约一半在韩上市公司市净率低于1，意味着其股价低于账面价值。"}],[{"start":219.84000000000003,"text":"Kim预计，今年下半年在政府持续推动公司治理改革的背景下，中小盘股票将会走强。执政党正试图通过一项法案，要求市净率偏低的公司披露提升公司价值的计划。"}],[{"start":234.37000000000003,"text":"Kim表示：“要让韩国股市实现更加均衡、可持续的上涨，我们还需要全面提升中小盘股的估值，从而减轻市场对芯片板块的高度依赖。”"}],[{"start":245.43000000000004,"text":"推动今年股市上涨的因素之一，是韩国散户投资者重新回流本国市场——尤其是重新买入三星和SK海力士的股票——此前他们多年冷落这些本土股票，而偏好美股。"}],[{"start":258.25000000000006,"text":"53岁的公务员裴成勋(Bae Sung-hoon)表示：“除了半导体股票外没什么别的选择，因为我持有的其他股票几乎都在下跌。我会继续持有半导体股，因为目前半导体行业的上升周期很可能会延续下去。”"}],[{"start":272.81000000000006,"text":"大量所谓的“蚂蚁”投资者涌入，推动韩国股市的波动率升至全球金融危机以来的最高水平。"}],[{"start":280.5300000000001,"text":"世宗市上班族SY Han表示：“这种感觉很像当年房价飙升的时候。2021年首尔房价暴涨时，那些贷款买房的人一下子成了富人，而一直租房的人最后却变得一无所有。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779248750_2386.mp3"}