{"text":[[{"start":7.87,"text":"全球领跑的韩国股市出现剧烈波动，令政策制定者感到不安。他们担心，在仓促推出与芯片制造商三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK Hynix)挂钩的单一股票衍生品之后，市场交易更多是由杠杆驱动，而非基本面。"}],[{"start":23.82,"text":"全球两大存储芯片制造商——合计占Kospi的一半——股价出现罕见剧烈波动，迫使韩国总统李在明(Lee Jae Myung)本周下令迅速采取措施，遏制这些产品破坏市场稳定。"}],[{"start":35.7,"text":"李在明周三在首尔与高级政府官员举行的政策会议上表示：“我国股市目前相当不稳定。事实上，由于此前在极短时间内出现了史无前例的大幅飙升，市场需要经过一段时间和波动才能趋于稳定。”"}],[{"start":52.230000000000004,"text":"在对三星和SK海力士AI芯片的强劲需求推动下，Kospi有望连续第二年成为全球表现最好的主要股指。但围绕AI支出能否持久的疑虑引发了大幅回调，该指数已从6月高位回落25%。"}],[{"start":68.77000000000001,"text":"两倍做多三星和SK海力士的杠杆型交易所交易基金放大了抛售，在对冲交易和平仓追缴保证金的双重压力下，散户投资者蒙受了巨额损失。"}],[{"start":80.70000000000002,"text":"Kospi本周大起大落：周一下跌16%，周三反弹逾6%，周四又再度下挫6%。"}],[{"start":88.59000000000002,"text":"今年以来，市场波动之大已迫使该证券交易所暂停交易37次，而去年全年仅有3次。超过一半的临停发生在5月推出单一股票杠杆产品之后。"}],[{"start":101.28000000000002,"text":"韩国公司治理论坛(Korea Corporate Governance Forum)主席Namuh Rhee表示：“这种情况并不正常。存储芯片业务的周期性极强，需求难以预测，在这一领域允许散户进行两倍杠杆交易，是严重的政策失误。”"}],[{"start":115.65000000000002,"text":"尽管美国及其他主要金融市场也有类似产品，但就散户参与的规模以及监管机构批准单一股票衍生品的速度而言，韩国的情况相当罕见。"}],[{"start":126.46000000000002,"text":"在监管机构放行后，各券商于5月底推出了16只杠杆型和反向型ETF。那时，三星和SK海力士的股价在一年内已经涨了逾三倍。"}],[{"start":138.02,"text":"Tcha Partners执行董事Kim Hyung-kyoon表示：“在市场已经涨了这么多之后，很难理解监管机构为什么还会批准这些产品。它们实际上已经为散户投资者打造了一个赌场。”"}],[{"start":151.27,"text":"Namuh Rhee表示，韩国ETF市场已经出现“扭曲”，券商和资产管理公司更偏好利润率更高的行业ETF，而非在美国更为常见的宽基产品。当前，单一股票产品管理着约80亿美元的资产，占韩国全部杠杆ETF近一半。"}],[{"start":169.58,"text":"韩国金融监督院(Financial Supervisory Service)院长Lee Chan-jin上个月对这类单一股票产品的推出表示遗憾。他说：“回过头看，我很遗憾当时没有竭尽全力阻止这一切。”"}],[{"start":181.25,"text":"为回应各方日益高涨的呼声、抑制规模达4.1万亿美元的股票市场波动，政府周四表示，将暂停发行以单一股票为标的的杠杆型ETF新产品。"}],[{"start":192.65,"text":"除了去年推出培训视频，政府还将要求散户投资者参加额外的风险管理课程，并从8月5日起把此类产品的最低存款额提高三倍至3000万韩元（2.03万美元）。"}],[{"start":205.94,"text":"监管机构将这种波动归咎于单一股票ETF的“做空伽马”(short gamma)。为维持目标回报，基金经理和流动性提供方在股价上涨时必须大举买入、在股价下跌时迅速抛售，从而加剧了市场的急涨与急跌。"}],[{"start":221.60999999999999,"text":"高盛(Goldman Sachs)估算，周一SK海力士股价出现两位数跌幅，被迫平仓的杠杆基金为重新平衡其投资组合，抛售了约50亿美元的SK海力士股票，相当于当日SK海力士股票及期货合并成交量的约18%。"}],[{"start":237.60999999999999,"text":"该公司上周在美国上市，筹资265亿美元，引发外界担忧：韩国杠杆驱动的剧烈波动可能会外溢至全球金融市场。这次美国上市后数日，多只跟踪这家芯片制造商美国存托凭证的杠杆ETF相继推出。"}],[{"start":254.85999999999999,"text":"里昂证券(CLSA)股票策略师Jongmin Shim表示，由ETF推动的波动也引发了一波追加保证金通知。数据显示，在上月创下38万亿韩元纪录后，截至周四，未偿还的保证金贷款为34.4万亿韩元。"}],[{"start":270.69,"text":"Jongmin Shim表示：“散户投资者现在肯定亏得很惨。市场原本就高度集中在两只半导体股票上，再加上单一股票的杠杆ETF，这种波动被放大得更厉害了。”"}],[{"start":284.09,"text":"37岁的散户投资者Kim Jin-young即便没有碰杠杆产品，如今也感受到了疼痛。他今年2月向三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士投入约1亿韩元，上个月账面浮盈还有6000万韩元，如今已缩水至2000万韩元。"}],[{"start":300.28999999999996,"text":"他说：“我很后悔没有早点卖出。这很难受，因为感觉自己把已经到手的钱又亏回去了。但我会一直持有到今年年底，因为我预计股价会回升。即便如此，这笔投资的回报率还是比把钱放在银行高。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784276756_9817.mp3"}