{"text":[[{"start":11.23,"text":"美国监管机构正对包括阿波罗(Apollo)和KKR在内的私募资本集团所采用、发展迅速的金融架构中存在的“循环持股”和不透明持股风险发出警告。"}],[{"start":22.22,"text":"美国各州保险监管机构的标准制定机构在新发布的文件中提出了这一警告，直指一个日益受到关注的问题：随着保险业将保费收入中的巨额资金投向私人金融市场，充斥保险公司资产负债表的投资可能蕴含着超出保单持有人或投资者认知的更大风险。"}],[{"start":40.61,"text":"加强信息披露或提高资本要求，可能会抑制所谓多资产证券化产品的增长。这类投资通常会将少数几只基金的持仓切分重组。它们持有的资产范围广泛，从信用卡债务和抵押贷款，到私募基金持仓以及向中型市场公司提供的直接贷款。"}],[{"start":60.28,"text":"资产管理公司一直将金融市场这一快速增长的领域宣传为比传统结构性债务更具盈利潜力，同时仍能获得大型信用评级机构给予的最高评级。"}],[{"start":71.72,"text":"寿险公司需要长期投资来履行对保户长达数十年的承诺，因此一直在研究并投资于这些新型证券化债务交易，希望提高其向退休人员销售的年金产品所宣称的回报率。"}],[{"start":84.92,"text":"据全国保险监督专员协会(National Association of Insurance Commissioners, NAIC)夏季会议召开前公布的文件，这些产品的复杂性和不透明性，以及它们可能在不同保险公司的资产负债表之间形成“相互关联”的潜力，引发了州级监管机构的担忧。全国保险监督专员协会是一个制定标准的机构。"}],[{"start":103.42,"text":"尽管全国保险监督专员协会不是监管机构，但各州保险监管机构会参加其会议，并组织工作组协调行业标准，包括保险公司为履行对保单持有人承担的义务而必须持有的资本金标准。"}],[{"start":117.34,"text":"全国保险监督专员协会备忘录称，尽管多资产结构有时由质量高于其他同等信用评级金融产品的抵押品提供支持，但监管机构担心，这些资产“更有可能加剧保险公司投资组合之间以及各投资组合内部的相互关联”。"}],[{"start":133.63,"text":"知情人士表示，负责牵头这项工作的全国保险监督专员协会工作组，其关注的这类投资包括阿波罗为旗下保险公司雅典娜(Athene)打造的结构化信贷产品Apollo Multi-Asset Prime Securities，以及KKR的证券化资产基金和私募基金，例如“Thunderbird”和“Lightning”。KKR旗下保险公司环球大西洋金融集团(Global Atlantic)已投资于这些基金。"}],[{"start":157.42,"text":"阿波罗发言人在一份声明中表示，阿波罗的多资产证券持有的资产多元化，抵押品评级较高，杠杆率较低，并且已接受监管机构审查。声明称：“真正做过研究的人都能认识到，AMAPS为市场带来了透明度和益处。遗憾的是，那些认为AMAPS增加了风险的人显然并不了解情况。”"}],[{"start":180.2,"text":"KKR拒绝置评。"}],[{"start":182.13,"text":"知情人士说，全国保险监督专员协会工作组释放信号称，正准备要求披露支撑这些结构及类似结构的资产的更多信息。"}],[{"start":191.82,"text":"文件还显示，该组织有意调查潜在的循环持有风险：由于这些产品之间存在复杂的相互关联，保险公司可能在不经意间对某些资产形成比自身意识到的更集中敞口。"}],[{"start":204.97,"text":"该机构指出，例如，“多重抵押品结构可能投资于某项资产，而该资产反过来又持有对多重抵押品结构的投资，从而形成循环持有关系”。该机构还补充说，如果这一资产类别继续扩张，“独立运作的投资工具投资于同一批资产，甚至可能相互投资”的风险将不断上升。"}],[{"start":226.45,"text":"知情人士补充说，除对透明度和相互关联性的担忧外，他们还提出了一些并非针对阿波罗和KKR架构本身的担忧。"}],[{"start":235.88,"text":"监管机构表示，他们发现保险公司的多资产投资工具存在重大问题，涉及这些产品能否在长期内实现其承诺的回报。"}],[{"start":245.92,"text":"监管机构表示，一些保险公司已经购买了造成期限错配的投资产品：这些产品承诺在数十年间支付回报，但依赖的基础资产却会在数年或数十年前到期。这引发了人们对公司未来能否找到盈利水平相近的投资的疑问。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1785479446_4824.mp3"}