{"text":[[{"start":9.22,"text":"意大利、西班牙和希腊主权债券意外成为今年债券市场动荡的赢家，“强劲”涨势使这些国家借款成本与德国基准之间的差距逼近十多年来最小水平。"}],[{"start":21.759999999999998,"text":"债券基金经理们表示，这些国家之所以能够从欧元区债务危机（当时它们的借款成本飙升）恢复过来，是因为它们的经济增长强于预期，以及欧元区成员国加大了债务分担力度。"}],[{"start":35.08,"text":"意大利10年期借款成本目前仅比德国高0.9个百分点，接近15年来最低利差。西班牙的借款成本低于欧元区第二大经济体法国，与德国之间的利差不到0.6个百分点。"}],[{"start":50.04,"text":"由于投资者预期德国总理弗里德里希•默茨(Friedrich Merz)将在国防和基建上历史性地支出1万亿欧元，德国国债收益率上升，这也帮助收窄了利差。"}],[{"start":60.8,"text":"相比之下，在欧元区危机期间，在各方担忧债务不可持续以及欧元区可能解体的背景下，所谓“外围国家”的利差一度迅速扩大。"}],[{"start":70.99,"text":"“信用利差的主要存在理由是（反映）违约或解体风险。要说有什么变化的话，那就是利差已经下降了。”太平洋投资管理公司(PIMCO)主权信用分析师尼古拉•马伊(Nicola Mai)表示。他预测，主权债券收益率趋同的趋势“将会持续下去”。"}],[{"start":91.07,"text":"希腊的主权债务危机曾引发一场地区危机，并迫使外界向希腊提供一系列救助。该国国债的利差已收窄至0.7个百分点。"}],[{"start":102.75,"text":"“此轮涨势迄今相当强劲。”英杰华投资(Aviva Investors)全球固定收益主管弗雷泽•伦迪(Fraser Lundie)表示。"}],[{"start":110.55,"text":"投资者竞相涌入南欧债券市场之际，全球市场普遍担忧公共债务过高，这已推高美国、英国和法国等大型经济体国债的收益率。"}],[{"start":120.96,"text":"利差收窄还反映出南欧国家公共财政得到了较长期充实。在后疫情时代旅游业繁荣的推动下，依赖服务业的这些经济体蓬勃发展。"}],[{"start":133.01999999999998,"text":"西班牙去年经济增长高于一些更大的欧元区成员国。相比投资者预期，焦尔吉娅•梅洛尼(Giorgia Meloni)领导的意大利政府已被证明在财政上更加审慎和稳健。希腊正走出一场持续多年的债务危机恢复元气，其信用评级已在2023年被上调至投资级。"}],[{"start":154.39999999999998,"text":"投资者认为，疫情期间发行的欧盟共同债务——加上进一步一体化的前景——支持着借款成本趋同的趋势。"}],[{"start":162.82999999999998,"text":"一些欧盟领导人吹捧共同债务是为国防支出承诺提供资金的一种方式，市场认为这将使各国更紧密地联系在一起——尽管另外一些国家反对这么做。"}],[{"start":174.42999999999998,"text":"基金经理表示，在唐纳德•特朗普(Donald Trump)反复无常的政策导致投资者对美国市场产生戒心之际，自新冠疫情刺激措施以来的收益率上升也为南欧国债吸引了买家。"}],[{"start":186.74999999999997,"text":"“较高债券收益率的环境正在为（欧元区外围国家债券）带来新需求……尤其是考虑到美国国债、德国国债和英国国债在人们担忧‘核心’债券市场供应不断增加的背景下出现波动。”安盛投资管理(Axa Investment Managers)固定收益配置负责人尼克•海斯(Nick Hayes)表示。"}],[{"start":205.60999999999996,"text":"但一些投资者告诫称，南欧的高债务水平意味着，对这些国家债券的担忧最终可能再次浮现。意大利、希腊和西班牙的债务与国内生产总值(GDP)之比仍然接近或超过100%。"}],[{"start":220.47999999999996,"text":"TwentyFour Asset Management的基金经理戈登•香农(Gordon Shannon)表示，投资者“如果以为欧洲负债最多的政府能够让他们安然度过财政疲弱日益受到关注的时期，那就有点见树不见林了”。"}],[{"start":233.90999999999997,"text":"巴尼•乔普森(Barney Jopson)补充报道"}],[{"start":236.50999999999996,"text":"数据可视化：雷•道格拉斯(Ray Douglas)"}],[{"start":239.44999999999996,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1749606565_4329.mp3"}