美国到底该如何解决贸易失衡？

{"text":[[{"start":7.9,"text":"谁也不知道中东最新战争的未来走向，也不知道它可能对经济造成的影响。2023年10月31日，我在题为“以色列-哈马斯战争的经济影响”(The Economic Consequences of the Israel-Hamas War)的专栏文章中就这一点尽可能写了我可以写的东西。我提出，最大的问题是，战火是否会蔓延到海湾地区与石油有关的生产和运输。该地区占全球已探明储量的48%，2022年石油产量占全球33%。它还有一个出口咽喉要道——霍尔木兹海峡(Strait of Hormuz)。这些现实依然存在。现在的问题主要是关于唐纳德•特朗普(Donald Trump)：他知道如何结束这场战争吗？"}],[{"start":50.589999999999996,"text":"其他领域也提出了这个问题，特别是他的贸易政策与财政政策的相互作用。前者的目标是减少（甚至是消除）贸易逆差。后者的目标是产生巨额财政赤字。这两个目标是不相容的。根据定义，巨额外部赤字意味着该国的支出超过收入。由于美国经济正接近其潜力水平，失业率仅为4.2%，因此不存在进一步提高收入的快速方法。所以，减少外部赤字将需要减少国家支出。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":85.69999999999999,"text":"显而易见的做法是，通过提高税收和降低支出承诺，持续降低财政赤字。这将使美联储(Federal Reserve)能够降低利率，那将是特朗普乐见的。这还将削弱美元，从而有助于增加可贸易商品和服务的生产。那么，除了特朗普推崇低税收和高支出的事实，还有什么理由不选择这样做呢？"}],[{"start":109.58999999999999,"text":"答案是，它可能不仅仅是在政治上有难度。对美国经济自上世纪90年代初以来的部门储蓄和投资平衡的研究揭示了这一问题。至关重要的是，各部门储蓄减去投资的余额相加必须为零，因为国内储蓄加上净外国储蓄（即净资本流入）等于国内投资。从2008年到2023年，美国家庭和企业部门的盈余储蓄平均分别占国内生产总值(GDP)的3.5%和1.6%。即使从1992年到2007年，它们也接近平衡。因此，按净额计算，美国私人部门不需要外国储蓄。美国经济中占主导地位的净借款人是联邦政府。（见图表。）"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":157.12,"text":"这一分析表明，持续的净资本流入给美国带来的好处是，它能够扩大财政赤字，增加公共债务。这看起来不像是一笔好买卖。但如果政府削减赤字，同时外部资本流入继续，结果可能是通过私人部门收入下降或支出激增，将其推入赤字。前者意味着经济衰退。后者意味着资产价格泡沫。总的来说，大量持续流入的外国资本往往会产生浪费性举债、经济衰退或两者兼而有之，这是它造成的最大问题。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":192.72,"text":"迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)和埃里卡•霍根(Erica Hogan)最近在为卡内基国际和平基金会(Carnegie Endowment)撰写的一篇关于这个问题的论文中，关注了另一个不利因素：他们认为，中国和其他国家抑制消费，导致了巨额贸易顺差，进而导致了海外的巨额逆差。美国和英国等存在贸易逆差的国家，其制造业规模最终会小于贸易顺差国家。但保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)认为，即使消除美国的贸易逆差，也只会让美国制造业增加值占GDP的比例增加2.5个百分点。贸易失衡本身并不那么重要。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":227.24,"text":"佩蒂斯和霍根还阐释了，制造业的规模与储蓄水平有关。但2012年至2022年期间，中国和美国制造业在GDP中所占平均比重的差距为17个百分点（中国为28%，美国为11%）。这远远大于两国各自贸易差额的差距。原因一定在于需求的构成。由高储蓄提供资金的投资在制造业中非常密集。"}],[{"start":255.68,"text":"总而言之，担心全球贸易失衡的主要原因不是其对制造业的影响（对美国这样的国家来说，制造业是一个次要问题），而是对金融稳定的影响。这也是为什么当参与者是如此大的经济体时，财政调整需要相互协调合作。只关注财政赤字的美国人忽视了它对全球需求的影响。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":277.78000000000003,"text":"仅仅通过提高关税，美国很可能无法削减其外部赤字，除非将保护主义措施设定在高到完全阻止进口的水平。否则，关税只会改变生产的构成，从生产可出口产品转向生产进口替代品，对贸易平衡几乎没有影响。然而，如果它试图通过消除财政赤字来消除外部赤字，可能会导致经济大幅放缓。"}],[{"start":303.17,"text":"美国不是一个小国：它必须考虑到全球影响。如果它想通过政策干预来加速全球对失衡问题的讨论，最明显的办法不是征收关税，而是对资本流入征税。这至少会针对过度的外国贷款，尽管需要摆脱对外国贷款依赖的实体是美国政府。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":322.84000000000003,"text":"如果开始这样做，可能会引发一场全球讨论，就像理查德•萨曼斯(Richard Samans)在为布鲁金斯学会(Brookings Institution)撰写的一篇深思熟虑的论文所进行的讨论。他建议，讨论应该聚焦于财政、货币、发展和国际贸易政策。这是有道理的。但它也有一个前提：以明智和合作的方式制定政策。这看起来不太可能实现。"}],[{"start":347.3,"text":"挥舞一根大棒就能引发一场全球辩论。但威胁之后发生的事情才真正重要。"}],[{"start":354.77000000000004,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1750919940_7433.mp3"}