稳定币：链接现实与数字经济的“桥梁”

{"text":[[{"start":9.99,"text":"最近一段时间，稳定币是金融市场讨论的热点话题。美东时间6月5日，全球第二大稳定币USDC的发行方Circle Internet Group，Inc.（下称“Circle”）正式在纽约证券交易所挂牌上市，首日开盘上涨122.58%，盘中因股价涨幅过大，一度触发临时熔断。截至当日收盘，Circle股价上涨168.5%，总市值超180亿美元。截至6月21日收盘，Circle市值已超534亿美元。"}],[{"start":42.39,"text":"6月17日，美国参议院投票通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（下称《GENIUS法案》）。该法案要求稳定币发行方必须以美元或等值高流动性资产（如银行存款、短期美债等）进行100%全额储备。5月21日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》。"}],[{"start":64.2,"text":"在加密货币的发展历程中，稳定币的诞生被视为一次关键创新。2009年比特币的问世开启了去中心化金融的时代，但加密货币价格的剧烈波动使其难以成为日常支付工具。2014年，Tether公司推出首个与美元1:1锚定的稳定币USDT，为加密世界带来了“稳定性”，并逐渐成为连接传统金融与数字经济的桥梁。"}],[{"start":90.27000000000001,"text":"本文将深入分析稳定币的核心逻辑：为什么市场需要它？如何购买和使用？发行方如何盈利？以及为何它并不总是稳定？透过这些问题，我们或许能看清稳定币在未来金融体系中的角色与挑战。"}],[{"start":107.02000000000001,"text":"为什么需要稳定币？"}],[{"start":108.63000000000001,"text":"2009年1月，比特币（BTC）网络正式启动，此后各种加密货币陆续上线。绝大多数加密货币价格波动很大。以比特币为例，价格从2025/1/21的106182美元/枚下跌到2025/4/8的76329美元/枚，不到三个月下跌28%，但很快又上涨到111560美元/枚。"}],[{"start":132.5,"text":"由于比特币、以太坊（ETH）以及其他加密货币长期以来价格波动很大，使得加密货币很难用于日常支付。比如，商家卖出一杯咖啡时收到的是价值8美元的比特币，但第二天发现比特币价格下跌了20%，这会给商家带来运营与业务规划上的困难。"}],[{"start":151.82999999999998,"text":"在加密货币发展的早期，将比特币或其他加密货币兑换为法定货币（如美元）面临诸多障碍。许多国家对加密货币交易施加了严格的政策限制，导致场外交易流程繁琐且成本高昂。用户需要通过复杂渠道完成兑换，周期长且可能承担高额溢价。"}],[{"start":173.11999999999998,"text":"在这种背景下，市场迫切需要一种新形式的加密货币---稳定币，即与美元、欧元等法定货币保持1:1兑换的加密货币。它不仅能提供可靠的价值锚定，还能够简化法定货币与加密货币的兑换流程。为了应对上述挑战，Tether公司于2014年7月在圣莫尼卡首次公开宣布了Realcoin（11月份更名为Tether）项目。Tether公司声称，每发行一枚USDT，其银行账户中都会保留1美元的资产储备，以确保其价值稳定。2015年2月，首批USDT正式发行，并得到当时比特币期货交易量最大的平台Bitfinex以及Poloniex等交易所的支持。USDT目前已部署到Ethereum、Tron、Solana、Polygon、Algorand等多条主链。"}],[{"start":222.37999999999997,"text":"USDT的诞生是继比特币后，加密货币市场又一具有里程碑意义的事件，它成为了连通加密货币世界与传统金融体系的“桥梁”。USDT极大程度上简化了用户用法币购买比特币或以太坊的复杂流程；用户可通过银行转账、信用卡等方式在合规交易所将法币兑换为 USDT，随后，持有USDT的用户即可在几乎任何支持加密货币交易的平台上，自由、即时地兑换成比特币、以太坊或其他各种加密资产。就像游戏厅的“代币”——你花1美元买1个代币，之后可以用它玩游戏，也能随时换回1美元。USDT就是加密货币世界里的“代币”，方便大家交易。"}],[{"start":265.88,"text":"图表1：稳定币规模"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":268.33,"text":"资料来源：DefiLlama"}],[{"start":270.53,"text":"公开数据显示，截至2025年6月20日，全球稳定币存量规模约2517亿美元。图表1是稳定币规模。根据Dune与Artemis联合发布的《2025年稳定币现状》报告，截至2025年2月，全球稳定币年转账量高达35万亿美元——这一数字是传统支付巨头Visa年处理量的两倍。活跃地址数量同比增长53%，突破3000万大关，反映出稳定币正从专业投资者的工具逐步转变为大众金融的基础设施。"}],[{"start":304.43999999999994,"text":"图表2：稳定币分类"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":306.68999999999994,"text":"资料来源：网络资料整理"}],[{"start":309.37999999999994,"text":"目前主要有两种与法币挂钩的机制：储备和算法，而储备又分为传统金融资产储备和加密货币储备两种。图表2是稳定币分类。"}],[{"start":320.7799999999999,"text":"图表3：2024/06/21至2025/06/20的USDT价格走势"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":327.5499999999999,"text":"资料来源：coinmarketcap.com"}],[{"start":330.2199999999999,"text":"USDT、USDC是流通范围最广的稳定币。以USDT为例，用户能以1:1的固定汇率把美元换成USDT，也能以1:1的汇率赎回美元。Tether公司持有美国国债、逆回购、美元现金等高流动性资产作为储备。如果USDT价格偏离目标，套利交易会迅速让它的价格回到固定汇率。图表3是近一年内USDT价格走势。绝大多数时间内，一枚USDT的价格与1美元偏离不超过0.002美元。"}],[{"start":364.4099999999999,"text":"图表4：各稳定币规模占比"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":367.2899999999999,"text":"资料来源：DefiLlama,2025/06/20"}],[{"start":371.1099999999999,"text":"市场主导者格局呈现出“双寡头”特征，USDT和USDC合计占据全球稳定币市场约86%的份额。图表4是各稳定币规模占比。其中，USDT继续保持其市场领导地位，总市值达到1567亿美元。相比之下，USDC展现出更强劲的增长势头，市值从2024年初的约280亿美元翻倍至610亿美元，这主要得益于其合规化战略的成功——获得了欧盟MiCA框架下的运营资质、迪拜国际金融中心(DIFC)的批准，并与Stripe、MoneyGram等全球支付平台建立了战略合作关系。"}],[{"start":409.9299999999999,"text":"如何购买和使用稳定币？"}],[{"start":412.0599999999999,"text":"把手中的美元换成稳定币的方式主要有三种。最常见也是最安全便捷的方法，是通过中心化交易所购买稳定币。用户可以在币安、欧易、Kraken等主流平台上注册账户，完成身份验证后，用信用卡、借记卡或银行转账的方式充值美元，再在法币交易区直接购买，或在现货交易区用法币兑换稳定币。用户可以选择将兑换好的稳定币存在交易平台的钱包中，或者提取到自己的冷钱包或去中心化钱包。"}],[{"start":444.5699999999999,"text":"如果你不便使用银行卡或者不想进行实名认证，也可以选择P2P场外交易。这种交易方式和在淘宝购物类似，无需通过交易所的中心化撮合，买卖双方直接交易加密货币和法币，尤其适用于银行系统不便利、加密货币交易监管严格的国家或地区（如尼日利亚、印度等）。在币安或欧易的P2P区域，用户选择卖家、购买的币种（如USDT、USDC等）和数量；点击下单后，平台进入托管状态，USDT被锁定在平台中，确保卖家无法恶意撤单；用户用Paypal、电汇或银行转账的方式向卖家付款，卖家确认收到付款后点击放币；平台将锁定的USDT转入买家钱包。这种方式灵活、快速，匿名性较强，但需要注意选择信誉高、交易量大的卖家，以保障资金安全。在这个过程中，平台托管卖家出售的稳定币，因而可以保证买家在向卖家付款后能及时收到所购买的稳定币。需要注意的是，中国大陆严禁加密货币交易。"}],[{"start":510.6199999999999,"text":"另外，在中国香港、美国、加拿大或欧洲一些城市，用户也可以使用支持加密货币的ATM机，将现金投入后直接兑换成稳定币，并扫描自己的钱包地址接收稳定币。这种方式方便但手续费通常较高，一般在5%-10%之间，且并非所有城市都有部署。"}],[{"start":531.6799999999998,"text":"如果用户已经拥有其他加密货币（如比特币、以太坊），还可以通过去中心化平台或中心化交易所将其兑换成稳定币，例如使用Uniswap、Curve或币安的币币交易功能，这种方式快速且手续费较低，适合持币用户。"}],[{"start":548.0099999999999,"text":"目前，稳定币最主要的应用场景是加密资产交易，即“炒币”。稳定币被认为是法币与数字生态系统之间的桥梁。在加密货币投资者们“炒币”热情的推动下，稳定币在跨境支付中的效率和成本优势得以充分体现。"}],[{"start":566.4799999999999,"text":"首先，在去中心化金融（DeFi）生态中，稳定币已成为不可或缺的基础资产。比如，在借贷协议Aave和Compound中，用户可以抵押USDT或DAI获取利息，或作为抵押物借出比特币和其他加密货币；在Uniswap等去中心化交易平台中，USDT/ETH等交易对提供了稳定的流动性，便于用户进行资产转换。稳定币因其低波动性和高可用性，成为 DeFi 世界的“数字现金”。"}],[{"start":594.9599999999999,"text":"与此同时，稳定币也常被投资者用于规避市场波动。例如，在2022年加密市场暴跌前，不少投资者选择将持有的比特币和以太坊转为 USDT或USDC以规避亏损；另一些套利者则在不同交易所之间发现稳定币存在微小价格差，通过快速交易进行套利。例如，当某交易所的稳定币价格低于另一个交易所的价格时，投资者可以低买高卖获得利润。"}],[{"start":623.0899999999999,"text":"随着Web3和元宇宙的发展，稳定币在虚拟世界中也扮演着“通用货币”的角色。在区块链游戏《StepN》中，玩家可将获得的代币换成USDC兑现现实收益；而在元宇宙平台 Decentraland，土地和道具定价越来越多地采用USDT以降低波动带来的定价难度。在 DAO 组织中，也常用稳定币发放任务奖励、治理津贴，例如Gitcoin就通过USDC向贡献者发放资助。"}],[{"start":652.3899999999999,"text":"在某些高通胀国家，如阿根廷、委内瑞拉和土耳其，稳定币已成为替代本国货币的重要资产。例如，阿根廷由于比索持续贬值，大量居民通过币安或本地OTC渠道将工资兑换成USDT储值，一些商家甚至直接接受稳定币支付，跳过动荡的本币体系。这种“链上美元”有效帮助了数百万普通人对抗通胀与货币不稳定。"}],[{"start":678.4699999999999,"text":"此外，稳定币还作为智能合约中的基础支付工具广泛应用于链上金融协议、NFT交易、自动结算等业务中。例如，OpenSea支持用户使用USDC进行NFT定价和购买，有效降低了原生代币以太坊波动对价格稳定性的影响；在多签钱包Gnosis Safe中，DAO可用 USDC向成员发放每月工资或奖金，实现自动化且透明的链上财务管理。"}],[{"start":705.18,"text":"长期以来，传统支付系统因其固有的复杂性、低效性和高昂的交易费用而备受诟病。稳定币在支付与结算中的作用越发重要。稳定币在支付与结算中发挥重要作用。凭借价格稳定、转账即时、费用低廉等优势，其在全球电子商务和数字服务领域被商户和消费者广泛接受。例如，Shopify平台支持通过加密支付网关BitPay使用USDC、DAI等稳定币完成购物，部分自由职业者平台（如Uphold、Toptal）也允许开发者使用稳定币接收酬劳，取代传统信用卡或银行支付。"}],[{"start":744.54,"text":"据媒体报道，沃尔玛、亚马逊等跨国巨头近期已开始探索在美国发行自有稳定币的可能性。对于像亚马逊和沃尔玛这样的全球零售巨头而言，每年处理的庞大交易量意味着数以百亿计的支付处理费用，这些成本最终主要流向了银行和信用卡网络。正是这种巨大的成本压力，驱动着这些零售巨头寻求创新支付解决方案。稳定币支付渠道提供了近乎即时、且成本极低的全球交易方式，能够有效绕过传统银行中介环节，从而为这些巨头节省数十亿美元的银行费用，直接转化为净利润的增长。"}],[{"start":783.49,"text":"以沃尔玛为例，其年营收高达约7000亿美元，Visa和Mastercard等收取的手续费平均为每笔交易金额的1%-3%，据估算，每年仅支付处理费用就可能高达100亿美元。如果沃尔玛能将一部分交易迁移至自有发行的稳定币系统，哪怕手续费下降1%，也意味着每年可节省数十亿美元的运营成本。"}],[{"start":806.46,"text":"此外，稳定币在跨境汇款方面展现出极大的效率和经济性，特别是在新兴市场和金融基础设施不健全的国家。以尼日利亚为例，许多当地居民通过币安P2P平台将本币兑换成 USDT向海外亲属转账，几乎零手续费，到账时间也从几天缩短至几分钟，真正实现普惠金融。"}],[{"start":829.2,"text":"而在传统的跨境交易场景中，跨境支付往往存在跨时区、跨系统、跨网络、跨银行交割的情况，每个环节都要做身份验证、反洗钱、反恐怖融资等合规审查，综合下来成本较高、效率偏低。根据世界银行的数据，截至2024年三季度全球汇款平均费率为6.62%，并且到账时间需要1-5个工作日。传统金融系统效率主要受需要经过多家中转银行SWIFT网络影响。"}],[{"start":860.74,"text":"相比之下，基于区块链的稳定币具备“点对点”交易特性，跨境支付通常只需要一个钱包地址。支持全球“7×24”实时支付，且费用非常低，如通过Solana链发送稳定币的平均成本为每笔0.00025美元左右，币安支付的稳定币转账在金额超过14万USDT时，才收取1美元的费用。"}],[{"start":883.82,"text":"以一位在美国工作的菲律宾务工者Maria为例，她每月需要向在马尼拉的家人汇款 1000美元。如果使用传统银行转账，根据全球汇款平均手续费为6.62%，Maria将支付约 66.2美元的手续费，实际到家人手中的金额约为 933.80美元，且到账时间通常需要1 至5个工作日，遇到周末或节假日还可能延迟。与此同时，在转账过程中还可能有中转银行收取额外费用，进一步侵蚀到账金额。如果家人要把美元换成菲律宾比索，还得向中间商支付一笔不低的手续费。"}],[{"start":922.01,"text":"相比之下，Maria可以选择使用USDT进行跨境转账。她在币安用1000美元购买 USDT，手续费仅约0.1%，即1.0美元。她随后将大约999.0美元等值的USDT通过区块链发送给家人在菲律宾的钱包地址（例如 Trust Wallet）。如果选择手续费极低的区块链网络（如 Tron 或 Solana），链上转账成本可以低于0.01美元，并且几乎瞬时到账，全程不到五分钟。家人收到USDT后，可在本地交易所或P2P平台花费约10美元（包含：交易费、提现费、汇兑费）换为菲律宾比索，再提现到银行账户、GCash 或直接兑换为现金。"}],[{"start":966.84,"text":"通过这种方式，Maria几乎可以将原始汇款金额的99%汇到家人手上，且时间效率大幅提升。与传统银行系统相比，稳定币跨境转账不仅大幅降低了成本，还显著提高了速度，对于低收入人群和生活在金融服务不完善地区的用户来说，具有显著的经济与便利价值。"}],[{"start":988.1700000000001,"text":"综上所述，稳定币的主要使用场景包括：DeFi借贷和交易、资产避险与套利、通胀国家的财富保值与链上的自动结算工具、支付与结算以及跨境汇款。随着其生态系统的持续扩大，稳定币将数字经济和传统金融之间构建更加高效、安全的桥梁，重塑全球金融架构。"}],[{"start":1010.69,"text":"稳定币发行方的盈利模式"}],[{"start":1013.34,"text":"稳定币发行方的盈利模式看似简单却很高效，核心在于利用用户存入的抵押资金进行投资并赚取利差。当用户向Tether等发行机构存入1美元法定货币后，机构生成1枚等值稳定币（如USDT），同时将这些美元储备投资于短期美国国债、货币市场基金等低风险高流动性资产，获取利息。根据2025年一季度数据，USDT的储备构成包括短期美债(66%)、逆回购(11%)、有抵押存款(6%)、贵金属(5%)和比特币(5%)，其余资产占比7%。而USDC的储备主要由短期美债(41%)、逆回购(52%)和其他现金类资产(7%)构成。"}],[{"start":1052.58,"text":"由于稳定币持有者通常不会获得利息（根据监管要求），发行方可以保留全部投资收益作为利润。这种模式使稳定币发行商实质上扮演了“数字时代银行”的角色，却不需承担传统银行的存款保险、资本充足率等监管成本。在申购或赎回稳定币时，用户也可能需要向发行方支付手续费。比如，Tether在将USDT换成等值美元时，向用户收取约0.1%的手续费。"}],[{"start":1082.9099999999999,"text":"Circle的财务报表为我们提供了研究稳定币盈利模式的典型案例。根据其上市招股书披露，2024年Circle总营收约16.76亿美元，其中99%（约16.61亿美元）来自USDC储备产生的利息收入。这种高度集中的收入来源反映了当前稳定币商业模式的本质——利差游戏。公司将用户兑换USDC时存入的美元投资于短期美债和回购协议等安全资产，利用当前高利率环境获取丰厚收益。然而，这种模式也使其盈利能力高度依赖美联储的货币政策走向，一旦利率下调，Circle的利润将面临直接压力。"}],[{"start":1124.3899999999999,"text":"规模经济效应在稳定币业务中表现得尤为明显。与其他金融业务不同，稳定币的运营成本相对固定——“无论发行100亿美元的稳定币，还是发行800亿美元的稳定币，最终的成本支出都是相差不多的”。这意味着稳定币发行方的利润率随着管理资产规模的扩大而显著提升，形成了强者恒强的市场格局。这一特性解释了为何USDT和USDC能够长期主导市场，也说明了新兴稳定币项目面临的高准入壁垒。只有当发行量达到相当规模后，稳定币业务才能实现可观盈利，这要求发行方具备强大的资金实力和市场信任基础。"}],[{"start":1167.37,"text":"托管与技术服务费构成了稳定币业务成本的重要组成部分。传统金融机构如银行作为稳定币储备的托管方，通常收取托管价值0.2%左右的年费。此外，稳定币发行方需要支付区块链网络费用、安全审计成本以及与交易所等合作伙伴的收入分成。例如，Circle与Coinbase建立了紧密的合作关系，双方在USDC推广和收入分配上有着复杂安排。这些合作网络的构建和维护是稳定币能够广泛流通的关键，但也侵蚀了发行方的利润空间，特别是对新进入者而言。"}],[{"start":1205.76,"text":"网络效应与先发优势在稳定币市场中扮演着决定性角色。由于稳定币的价值很大程度上取决于其流动性深度和使用场景广度，早期进入者如USDT和USDC建立了几乎不可逾越的竞争优势。这种效应体现在交易所支持、DeFi协议集成、支付场景接纳等多个维度，形成了强大的生态壁垒。新晋稳定币要想突破这种格局，必须在技术创新、利基市场或监管合规方面找到独特价值主张，如USDe专注于衍生品对冲交易。"}],[{"start":1241.75,"text":"监管套利机会曾是一些稳定币发行方的重要利润来源，但随着全球监管框架的完善，这一空间正在迅速缩小。过去，部分稳定币发行方可能将用户资金投资于高风险高收益资产，或通过不透明的储备管理获取额外收益。然而，随着《GENIUS法案》、MiCA等监管法规的实施，稳定币发行方被要求持有1:1的流动性储备，且这些储备通常限于现金、短期美债等高安全性资产。这种监管趋严虽然限制了盈利空间，但长远看有助于行业健康发展，也为合规运营的发行方提供了差异化竞争优势。Circle的上市成功正是建立在其高度透明的合规形象基础上，这与Tether长期面临的储备透明度质疑形成鲜明对比。"}],[{"start":1291.17,"text":"未来盈利模式创新可能围绕增值服务和生态系统建设展开。随着基础转账和支付功能的利润空间被压缩，领先的稳定币发行方正探索更复杂的商业模式。例如，提供企业级的跨境结算解决方案、开发利息-bearing稳定币变体（如sGYD）、或构建整合借贷、交易和支付的超级应用。这些创新不仅能够开辟新的收入来源，还能进一步加强用户粘性，巩固发行方在市场中的主导地位。在利率下行周期中，这种多元化战略将变得尤为重要，帮助稳定币发行方抵御单一利差收入来源的波动风险。"}],[{"start":1332.7,"text":"稳定币并不总是稳定"}],[{"start":1334.74,"text":"稳定币旨在通过某种机制维持与法定货币（如美元）的固定汇率，但现实中，许多稳定币曾出现脱钩甚至崩盘的情况。其不稳定的原因主要包括抵押机制缺陷、市场恐慌、监管风险、流动性危机等。"}],[{"start":1351.47,"text":"首先，抵押机制缺陷是稳定币不稳定的核心因素之一。法币抵押型稳定币（如USDT、USDC）虽然声称以1:1的比例储备美元或等值资产，但其稳定性和透明度高度依赖发行方的信用。例如，Tether（USDT）长期被质疑储备不足，2021年因隐瞒储备情况被美国CFTC罚款4100万美元。2018年10月，由于市场传言Tether储备不足以及Bitfinex提款问题，USDT价格一度跌至0.92美元。此外，若储备资产中包含大量商业票据或低流动性资产，在挤兑时可能无法及时兑付，导致脱钩。"}],[{"start":1392.79,"text":"在极端情况下，如果Tether公司破产，USDT的价值和功能将面临严重冲击。公司破产可能带来三方面后果：首先，用户将失去将1枚USDT兑换为1美元的能力，赎回通道关闭导致锚定机制失效；其次，Tether的储备资产（如美元现金、短期国债）可能被法院冻结或用于清偿债务，无法履行兑付义务，从而使USDT成为“无锚”的加密代币；第三，市场信心崩溃将引发连锁反应，由于USDT广泛用于交易所、DeFi协议和链上支付，其信用危机会迅速传导至整个加密生态，引发流动性枯竭和资产价格下跌。尽管用户或许可通过法律途径主张兑付权，但USDT并无法定存款保险或清算优先权保障，兑付成功率高度不确定。总的来看，USDT并非完全依靠技术保障稳定性，而是建立在Tether公司信用之上。因此，其结构性风险不可忽视。"}],[{"start":1454.32,"text":"正因如此，《GENIUS法案》和《稳定币条例草案》都加强了对发行方的要求和监管。比如，《GENIUS法案》要求：发行方必须持有1:1的美元或高流动性资产（如短期美债）作为储备，并定期接受审计；发行方公开储备资产详情，确保用户可随时赎回稳定币，避免挤兑风险；发行方需获得联邦或州级牌照，并接受美联储、财政部等机构的监管。"}],[{"start":1480.4299999999998,"text":"加密资产抵押型稳定币（如DAI）则面临抵押品价格波动的风险，若抵押的ETH等加密货币价格暴跌，可能触发清算机制，导致稳定币贬值。DAI在2020年“黑色星期四”因以太坊价格暴跌导致抵押不足，价格跌至0.96美元。"}],[{"start":1498.7299999999998,"text":"算法稳定币（如已崩盘的Terra UST）由于无真实资产支撑，完全依赖供需调节机制，一旦市场信心崩溃，极易陷入死亡螺旋，UST在2022年的归零就是典型案例。2022年韩国Terra发行的UST与LUNA，当UST价格下跌时，发行方通过出售 LUNA购买UST来保持价格稳定，即铸造LUNA销毁UST，但是当UST价格持续下跌， 发行方不断出售LUNA引发市场其他持有者恐慌情绪一起出售LUNA，使得LUNA价格下跌，更难有资金买入足够的UST来稳定价格，进入LUNA与UST价格同时极速下跌，最终价格归0，业务停止。"}],[{"start":1542.1899999999998,"text":"其次，市场恐慌与流动性危机也是导致稳定币不稳定的重要原因。稳定币发行方通常将大量储备资产投入各类投资工具中，如果大量用户同时申请赎回，发行方不得不迅速抛售这些资产换取现金，可能会造成金融业连锁反应，危机从虚拟世界传导至现实世界，类似于“银行挤兑”。例如，2023年3月美国硅谷银行倒闭，而稳定币USDC的发行方Circle有33亿美元的现金储备存放在硅谷银行，消息引发市场对USDC流动性和稳定性的担忧，大量用户赎回USDC，导致USDC价格一度跌至 0.87美元/枚，出现短暂脱锚，后续引入新的流动性才重新恢复稳定挂钩。在极端市场行情中，交易所可能暂停提现，进一步加剧流动性枯竭，导致稳定币价格偏离锚定。2022年USDT就曾因市场恐慌一度跌至0.95美元。"}],[{"start":1603.5199999999998,"text":"第三，监管与法律风险对稳定币的稳定性构成重大威胁。政策打击可能导致稳定币流动性骤降，例如2021年中国禁止加密货币交易后，部分稳定币的市场活动大幅萎缩。此外，中心化稳定币（如USDT、USDC）可能因合规要求冻结用户资金，进一步削弱其去中心化特性。"}],[{"start":1627.3799999999997,"text":"第四，智能合约漏洞与黑客攻击也是稳定币不稳定的潜在风险。DeFi协议中的漏洞可能被利用，例如2022年Nomad Bridge被盗1.9亿美元，导致相关稳定币流动性受损。跨链桥的安全性同样关键，部分稳定币（如USDT的跨链版本）依赖桥接协议，若桥接协议被攻击，可能导致稳定币脱钩。"}],[{"start":1651.6199999999997,"text":"稳定币的“稳定”并非绝对，其安全性取决于抵押机制、市场信任、监管环境等多重因素。尽管USDT和USDC等主流稳定币在大多数情况下能维持锚定，但历史表明，它们也曾因各种原因脱钩。因此，用户需保持警惕，分散风险，避免过度依赖单一稳定币。在加密货币市场中，“稳定”是相对的，风险是永恒的。"}],[{"start":1679.7499999999998,"text":"总结"}],[{"start":1680.5699999999997,"text":"稳定币的崛起是加密货币市场发展的必然结果。它解决了比特币等资产价格波动大的痛点，成为法币与数字生态之间的高效媒介。无论是用于交易避险、跨境支付，还是作为DeFi的基础资产，稳定币都已渗透至数字经济的各个角落。发行方通过利差和规模效应获利，而监管的完善正推动行业向透明化发展。"}],[{"start":1707.6399999999996,"text":"然而，稳定币的“稳定”本质仍依赖于发行方的信用、资产储备和市场信心。历史多次证明，抵押缺陷、挤兑风险或监管打击均可导致脱钩。因此，用户需理性看待其“稳定性”，分散风险，并关注合规动态。另外，稳定币的作用主要是为加密世界提供稳定和便利，其目标是与法币保持1:1兑换关系，且不向用户支付利息，因而稳定币本身并不是合适的投资标的。"}],[{"start":1738.4399999999996,"text":"未来，随着沃尔玛、亚马逊等巨头探索发行自有稳定币，这一领域或将迎来更激烈的竞争与创新。但无论如何演变，稳定币的核心使命不变：在波动与信任之间，搭建一座更可靠的桥梁。"}],[{"start":1754.5099999999995,"text":"目前，以美元为锚的稳定币规模占比约为98%。美国稳定币法案侧重维护美元在数字经济中的领导地位，将美元稳定币打造成全球数字支付的工具，延续美元霸权。中国香港《稳定币条例草案》目标则是提升国际金融中心竞争力，一个可能的发展方向是发行离岸人民币稳定币，推动人民币国际化和人民币资产估值重构。"}],[{"start":1780.5299999999995,"text":"（作者介绍：叶冬艳系长江商学院研究学者；欧阳辉系长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、高级副院长；曹辉宁系长江商学院金融学教授。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1751239397_2763.mp3"}