{"text":[[{"start":7.93,"text":"在商业上，不确定性通常是一种负担。但有些公司正在把不确定性变成一种产品。诸如总部在美国的Polymarket和Kalshi之类的网络平台正欣欣向荣——这些平台上的用户可以对只有非此即彼两种结果的各类公共事件下注。短短两年，月度押注总金额据估计增长了130倍，超过了130亿美元，而且什么话题都有，从美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)在2027年前会不会得到格陵兰岛，到泰勒•斯威夫特(Taylor Swift)在3月底之前会不会宣布怀孕。肯定有人认为这种事不过是赌博，或者是社会“极限金融化”的外在表现。但如果加以审慎监管，预测市场还是可以发挥出有用的金融功能的。"}],[{"start":54.41,"text":"理论上，预测市场通过迫使参与者押注于他们心目中认定的结果，从而利用了群体的智慧。这种做法可能有助于在市场中给风险定价，为投资者和公司提供独特的机会，使他们可以实时地对冲一系列事件。在信息过载和地缘政治动荡的时期，人们对预测的渴求尤其强烈。例如，在2024年美国大选前，基于加密货币的平台Polymarket准确地预测到特朗普将取得决定性胜利，而许多民调都指向这将是一场势均力敌的竞选。"}],[{"start":89.1,"text":"但是，预测市场要成为金融基础设施中一个可信赖的组成部分还有很长的路要走。首先，该行业受到内幕交易和操纵问题的困扰。在美国宣布已经偷偷带走尼古拉斯•马杜罗(Nicolás Maduro)的几小时前，Polymarket上居然有一个匿名用户押注委内瑞拉总统要倒台。他们赚了40多万美元。理所当然地，一些美国议员希望正式规定官员、政治任命人员和行政部门雇员使用这些平台的限制条件。"}],[{"start":121.34,"text":"该行业也需要清晰连贯的监管。在美国主要是商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission, CFTC)负责监管。然而州一级的博彩主管部门认为，与体育赛事有关的合约属于未获许可的押注，应该由它们监督。至于政治事务，2024年一项联邦上诉法院判决认定押注美国选举结果是合法行为，但在国际上，总的来说，对政治事件下注要受到一些限制。事件合约也需要清晰的界定和标准。就目前来说，特朗普政府对金融监管持宽松态度，这让那些投资者更敢放手投资平台提供商。但是零敲碎打的监管让运营方和交易者都承受着风险。"}],[{"start":165.34,"text":"流动性匮乏是另一个局限。虽然交易量在持续上升，但市场缺乏深度会弱化价格信号，方便了操纵行为，也限制了对冲，因为主要用户不管加仓还是减仓都不可避免会扭曲价格。这会削弱平台作为风险管理工具的用处。难怪主要交易公司纷纷聘请量化分析师，在预测市场对合约之间转瞬即变的差价进行套利。"}],[{"start":191.97,"text":"话虽如此，取缔预测市场不是明智之举。它们最大的潜在价值在于经济事件合约可以对传统金融工具起到补充作用，而不是预测一名当红歌手是否怀孕。对通胀数据、利率决策或特定政策结果的押注可以提供有针对性的价格信号，从而定制通过现有衍生品市场较难复制的对冲工具。但这些网络平台需要有更深的流动性才能发展成熟。这反过来需要有更明确的监管和可信的执行。除非做到这些，否则它们仍然会让人感觉更像是嘈杂的赌场而不是可靠的金融工具。"}],[{"start":232.7,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1769409707_5773.mp3"}