{"text":[[{"start":8.57,"text":"农历马年象征速度与突破，这对刚跨过盈亏平衡线的激光雷达制造商速腾聚创科技有限公司（2498.HK）而言，或许别具意味。"}],[{"start":18.5,"text":"2月19日大年初三，速腾聚创公布盈利预告，预期2025财年股东应占净亏损由2024年的4.82亿元，大幅收窄至不多于1.8亿元，同时在2025年第四季度实现单季度净利润不少于6,000万元，实现首次单季度盈利。消息公布后，公司股价在翌日首个交易日大幅上涨，为这家成立超过十年的激光雷达企业写下关键里程碑。"}],[{"start":45.42,"text":"对于激光雷达这个普遍仍在烧钱的行业来说，速腾聚创并非首个盈利的参与者。对手禾赛科技（HSAI.US; 2525.HK）在2024年首次实现全年盈利，并在2025年第三季度实现创纪录的2.56亿元净利润，提前一季实现全年盈利目标。但另一对手图达通（2665.HK）目前则仍在亏损。"}],[{"start":66.62,"text":"事实上，在这条赛道上盈利并不容易。激光雷达从光学系统、发射与接收模块，到专用芯片与算法，都需要长周期研发与高额前期投入，而车规级验证周期漫长，企业往往在收入真正放量前已累积庞大成本。同时，新能源车价格战加剧，整车厂压价趋势明显，激光雷达单价多年下行，也导致出货量增长难以迅速转化为盈利。"}],[{"start":94.63000000000001,"text":"在这样的背景下，率先完成年度扭亏的禾赛科技，主要受益于出货规模快速放大与大客户订单支撑。公司较早切入Robotaxi与海外高端车型市场，也逐步拓展至物流机器人、无人配送车等工业移动平台领域，虽然相关产品单价低于高阶车载激光雷达，但出货量可观，进一步提升整体销售规模"}],[{"start":117.9,"text":"速腾聚创的盈利路径也相去不远。我们在此前的分析中指出，公司扭亏的预兆出现在策略重心转移之后，从追求市占率，转向提升毛利率与成本控制。速腾加强核心零部件自研，逐步以自家SoC取代外部高成本方案，同时优化供应链与产品组合，让低毛利产品比重下降。"}],[{"start":141.25,"text":"机器人业务爆发"}],[{"start":143.06,"text":"过去速腾整体毛利率曾长期处于个位数区间，但随着成本下降与产品升级，整体毛利率逐步提升至约17%至20%以上区间，部分季度更超过25%。当毛利率抬升到足以覆盖固定费用时，盈亏平衡点便自然逼近。"}],[{"start":161.51,"text":"速腾聚创在1月份公布的最新业绩数据显示，2025全年公司激光雷达产品销量达约91.2万台，较2024年的54.42万台大幅增长67.6%。另一项重要助力则是机器人业务。2025年全年，速腾在机器人领域的3D激光雷达出货量约30.3万台，同比增长超过11倍，这类应用场景包括智能割草机器人、清洁机器人、物流移动平台与人形机器人等。"}],[{"start":192.37,"text":"虽然单价不及高阶车载激光雷达，但机器人雷达毛利率相对稳定且出货基数大。这种“汽车主业＋机器人增量”双曲线结构，使速腾聚创在盈利能力方面更具弹性。"}],[{"start":206.19,"text":"另外，Robotaxi也对公司销量结构产生一定拉动。速腾聚创已与滴滴自动驾驶、小马智行及文远知行等自动驾驶方案商建立合作关系，部分车型单车搭载多达4至6颗激光雷达。虽然目前中国Robotaxi车队整体规模仍有限，但由于单车搭载数量多、单价与毛利率相对较高，因此对收入与品牌背书的影响远大于销量占比。"}],[{"start":233.07999999999998,"text":"不过，行业的一大隐忧在于，智能驾驶感知方案的走向仍存在分化趋势。一部分车企强调成本与普及速度，尝试以视觉与算法替代昂贵硬件，如比亚迪提出的“智驾平权”策略，即代表此一路线。"}],[{"start":249.46999999999997,"text":"速腾聚创盈利预告公布后股价大涨8.9%，但在过去52周仍累跌约20%，显示市场仍在观望其盈利可持续性。相比之下，禾赛科技港股目前延伸市盈率约60倍，投资者已开始为确立盈利模式的企业给予增长溢价。速腾聚创未来真正的考验，在于能否把“汽车＋机器人”的双曲线结构，转化为稳定的现金流，同时在价格下行压力下守住毛利，证明盈利能力的可延续性。"}],[{"start":281.34999999999997,"text":"在万马奔腾的马年起跑点上，速腾聚创已跨过盈亏平衡线，但这场长跑才刚开始。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1772021467_9701.mp3"}