Lex专栏：苏富比化解财务重压

{"text":[[{"start":6.1,"text":"尽管拥有显赫的品牌，苏富比(Sotheby's)长期以来的财务业绩并不那么光鲜。但靠着一些颇有创意的财务运作，加之艺术市场回暖，它如今总算为自己争取到了些许回旋空间。"}],[{"start":20.25,"text":"有一段时间，情况显得相当不妙。2019年，激进金融家帕特里克•德拉希(Patrick Drahi)收购苏富比，使苏富比背上了沉重债务。苏富比总部位于卢森堡的母公司，不仅管理着苏富比的拍卖业务，还负责其贷款业务、房地产以及部分收购债务，其在2024年底的净借款为31亿美元，约为调整后息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的逾11倍。其2.8亿美元的利息支出吞噬了全部营业利润，且还不够。该公司上一次实现税前盈利还是在2020年，这对其将在2027年到期的7.65亿美元债务而言毫无助益。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":60.72,"text":"不过，自那以后，苏富比一直在大力削减债务。到2024年底，它从包括阿布扎比发展控股公司(ADQ)在内的投资者处进行股权融资，并出售了包括其位于纽约约克大道大楼在内的资产。"}],[{"start":75.3,"text":"它还采取了一些更具创意的举措。苏富比向那些愿意将拍卖成交款的到账时间从通常的45天延迟至最长9个月的客户，将提供7%的收益率。这相当于苏富比以略低于其现有债券收益率的成本进行融资，而由此带来的现金余额提升则降低了其净负债。"}],[{"start":97.25999999999999,"text":"艺术市场的复苏也发挥了作用。苏富比的拍卖总销售额在2025年反弹五分之一，至71亿美元。佣金收入随之同比增长逾四分之一，助其拍卖业务部门实现多年来的首次盈利。该公司抓住这一机遇，发行了2031年到期的优先担保债券，以此对2027年到期的债券进行了再融资。"}],[{"start":120.75999999999999,"text":"苏富比的挑战远未到“一次、两次、成交”这样一锤定音的时刻。若其核心拍卖业务在2025年实现约5300万美元的税前利润，在其他条件不变的情况下，整个集团的合并业绩也不过是勉强持平。按Lex专栏估算，集团净债务仍约28亿美元，其中约16亿美元置于与其放贷部门——苏富比金融服务——相关的无追索权载体内。"}],[{"start":148.10999999999999,"text":"艺术品销售本就具有波动性，这对依赖该业务的拍卖行而言将永远是风险所在。但眼下，成交回暖与巧妙的财务安排相叠加，已改善了该集团此前令人担忧的前景。其资产负债表上的缝缝补补或许谈不上美观，但话说回来，并非所有珍贵之物都需要光鲜亮丽。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776451016_2539.mp3"}