{"text":[[{"start":8.65,"text":"本文作者是彼得森国际经济研究所(PIIE)的高级研究员，并与德韦什•卡普尔(Devesh Kapur)合著有《人类的六分之一：独立印度的发展征程》(A Sixth of Humanity: Independent India’s Development Odyssey)，该书曾入选FT年度好书"}],[{"start":20.240000000000002,"text":"当卢比在伊朗战争引发能源冲击后大幅贬值时，印度政策制定者得出的结论是：经济基本面良好，问题是暂时性的、与外汇相关的，最好的应对方式是吸引资金，而非调整政策。"}],[{"start":34.410000000000004,"text":"因此，印度央行(RBI)在6月宣布了一项计划，确保外国投资者，尤其是侨民，获得合理的美元回报，目标是在9月前吸引500亿至700亿美元资金。但如今，在最初的一波热情过后，卢比再次承压，市场担忧这一目标可能无法实现。为什么会这样？"}],[{"start":53.92,"text":"问题可能出在对卢比问题的错误诊断。卢比的问题不是短期的、与外汇相关的，而是反映了宏观经济稳定和增长方面的结构性挑战。"}],[{"start":65.59,"text":"首先，尽管莫迪(Modi)政府推动可再生能源方面的努力值得肯定，但印度的能源依赖程度异常之高，使其极易受到冲击。印度的净能源进口约占其整体需求的35%，而中国的这一比例约为20%。"}],[{"start":83.08,"text":"更糟的是，能源价格长期以来未能按市场水平定价，从而鼓励了过度消费。这种扭曲不仅限于燃料。以生产依赖天然气的化肥为例，价格是固定的，因此补贴随全球价格变动在70%至80%之间浮动。"}],[{"start":101.97,"text":"在电力领域，大约相当于国内生产总值1%至1.5%的补贴支出由各邦政府承担，其中农户和居民家庭分别获得相当于电费支出90%和45%的补贴。"}],[{"start":115.25,"text":"事实是，超过60%的能源补贴流向了中产阶级和富人。印度完全有能力将补贴直接发放给最需要的人群，从而为理顺价格创造条件。但无论是中央政府还是各邦政府，都不敢进行这样的改革。"}],[{"start":132.41,"text":"卢比近期的震荡可能还反映出经济增长面临的结构性挑战。随着全球投资者将投资组合向美国倾斜，AI叠加美国加息的前景，使流向新兴市场的资金有所减少。但即便在伊朗战争爆发前一年，尽管印度储备银行大举干预且实际与预期经济增速都在6.5%以上，卢比依然承压。"}],[{"start":156.88,"text":"对增长前景的担忧体现在疲弱的企业投资上。企业投资已持续萎缩，目前仅略高于2000年代繁荣时期峰值的一半。"}],[{"start":167.32,"text":"这颇令人费解，因为推动投资的显性因素看上去相当有力：宏观经济稳定、金融体系稳健、基建增长迅速，还有一个推进改革的政府。政府简化了税法和劳工法，并通过与英国和欧盟签署自贸协定以及力图敲定印美自贸协定，纠正了自身的保护主义倾向。但显然，投资者仍未被说服。"}],[{"start":190.85999999999999,"text":"两大长期技术变革也为前景蒙上阴影：其一是机器人取代无技能劳动者，其二是AI取代具备专业技能的劳动力。印度原本寄望成为一个可替代中国的制造业基地。苹果(Apple)等跨国公司的进入一度令人鼓舞，但事实证明只是特例：自2011年达到约2.5%的峰值以来，印度在劳动密集型制造业领域的全球市场份额一直在稳步下滑。"}],[{"start":218.13,"text":"AI是印度IT服务业增长面临的另一大威胁。推动早期繁荣的大型本土企业要么放缓招聘步伐，要么开始裁员。曾是该行业增长关键的“全球能力中心”专业从事的数据分析等工作，如今可以由AI完成。印度IT公司的股价已大幅下跌。"}],[{"start":240.43,"text":"更根本的问题在于，政府始终未能向投资者保证营商环境的可预见性。有时政府的做法明显带有任意性，刻意让少数几家大型企业在竞争中占据优势。在税务和其他执法机构的突击检查后，一些企业被迫将业务出售给规模更大的竞争对手。"}],[{"start":261.32,"text":"经济学家过去常常争论公共投资是否会挤出私人资本。而印度当下的情况是：受偏袒企业的私人投资正在挤出规模较小企业以及海外竞争对手的私人投资。"}],[{"start":275.68,"text":"更广泛的问题在于：已经侵蚀权力制衡机制的那些政治冲动是否正在削弱人们对法治的信心，进而破坏印度的投资环境。如果答案是肯定的，那么卢比走软可能意味着有更深层的问题亟待解决。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784519914_1725.mp3"}