石油市场能承受霍尔木兹海峡冲击多久？

{"text":[[{"start":7.96,"text":"作者是哥伦比亚大学全球能源政策中心(Center on Global Energy Policy)兼职高级研究学者，并担任克里斯托尔能源(Crystol Energy)顾问委员会成员。"}],[{"start":16.43,"text":"地缘政治动荡日益加剧，经济战也随之升温。传统上，“石油武器”一直是打击对手经济的常用手段。然而近来，它的威力似乎有所减弱。"}],[{"start":29.689999999999998,"text":"霍尔木兹海峡时而关闭、时而重开的反复变化越来越令人难以追踪，但石油供应减少、价格上涨的前景，对全球经济造成的影响却相当有限。官方公布的通胀率并未急剧攀升，经济增长预测仍相对温和，金融市场的波动似乎也另有源头。滞胀或许仍有可能出现，但如今人们通常已不再把它视为油价推动的现象。"}],[{"start":55.86,"text":"为何市场反应如此平淡？简而言之，一是高度一体化的现代石油市场吸收冲击的能力，远强于人们通常的认识；二是全球经济对石油的依赖程度，已远低于过去。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":68.77,"text":"从石油市场的供需状况看，这场最新危机爆发的时点相对有利。当时全球石油产量高于消费量，库存规模也十分庞大，其中包括中国的战略石油储备，以及储存在油轮上、未被统计在案的石油。全球贸易流向迅速调整，包括利用绕开霍尔木兹海峡的管道，都有助于减轻最初冲击对油价的影响。"}],[{"start":92.78999999999999,"text":"这些变通办法仍在继续发挥作用。此外，其他地区逐步增产、新增管道运力，以及全球炼油和加工能力的重新配置，也在带来新的供应端缓冲。"}],[{"start":105.07,"text":"不过，如此大规模的供应中断，需求端也必须作出调整。国际能源署(International Energy Agency，IEA)数据显示，今年第二季度，全球石油需求每日减少近500万桶，约占全球石油消费总量的5%。这一变化并非经济活动停滞所致。因此至少就目前而言，需求下降反映的是生产商品和服务时使用石油的效率提高，而不是经济衰退拉低了石油需求。"}],[{"start":133.14999999999998,"text":"石油强度——即以每美元消耗多少桶石油来衡量石油消费与GDP之间关系的指标——是我们目前用来衡量石油使用生产率或效率的最宽泛指标。从历史上看，自上世纪70年代石油市场动荡以来，这一指标持续、大幅且稳定地改善。这种持续改善十分重要，因为它意味着，油价必须上涨得更多，才会造成与石油使用效率没有提高时同样严重的经济损害。"}],[{"start":161.87999999999997,"text":"例如，在计入通胀和效率提升后，今天的油价需要达到目前的约四倍，才会重现1979年伊朗革命后那种程度的冲击。距离这一危险门槛仍相当遥远。这也是乌克兰战争和伊朗战争爆发、油价已经出现上涨后，全球经济却没有作出更强烈反应的重要原因。在目前的油价区间内，较低的石油强度意味着经济陷入衰退或通胀再次受到推动的风险更低，也减少了央行为应对油价上涨而采取行动的必要性。"}],[{"start":195.52999999999997,"text":"已经实现的石油强度改善表明，这种再平衡并非不切实际。将2026年上半年的实际数据与世界银行(World Bank)和国际能源署对下半年GDP及石油需求的预测结合起来，可以看出效率提升可能节省多少石油：要实现今年预计的GDP水平，每日所需石油将比石油强度维持在2025年水平时少360万桶。"}],[{"start":219.12999999999997,"text":"不过，情况并非一片乐观。石油强度下降，部分原因是那些最容易削减的石油消费已经被挤出体系——这些石油要么原本就使用得十分浪费，要么很容易由其他能源替代。剩余的石油需求更可能支撑着不可或缺的经济活动。如果油价真的攀升至上述水平，造成的破坏可能极为严重。届时，损失将不再只是购买力下降，而会表现为经济活动受到阻碍所付出的代价。"}],[{"start":249.43999999999997,"text":"假定霍尔木兹海峡军事行动最激烈时仍能流出的那部分石油供应保持不变，再考虑管道路线重新配置、海湾地区以外增产、可持续的库存释放及其他调整，今年余下时间仍将存在每日500万至700万桶的供应缺口。但已经实现的效率节省，会把这一缺口缩小至每日150万至350万桶。"}],[{"start":272.33,"text":"这大致就是为弥补当前短缺，必须通过降低需求、增加经由霍尔木兹海峡的出口，或两者共同作用来填补的数量。相对于目前极低的运输水平而言，未来霍尔木兹海峡每日通行量要增加这么多，绝非难以达到的目标。这也为局势反复波动留下了相当大的空间，包括目前战争与谈判交替上演的拉锯。事实上，在事态开始反噬自身、并对全球经济造成严重后果之前，双方都还有很大的腾挪空间。"}],[{"start":305.52,"text":"不幸的是，这并不值得庆幸。如果迄今有限的经济后果鼓励各方未来承担更大风险，反而可能酿成更多扰动。真正的危险在于，经济越能抵御油价风险，政治决策就可能变得越发冒进。市场或许会为当今经济展现出的韧性欢呼，但这并不意味着政治家会有足够的智慧，避免把整个体系推向新的承受极限。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1784527105_9540.mp3"}