{"text":[[{"start":7.23,"text":"对杰伊•鲍威尔(Jay Powell)来说，上周尤其难熬。唐纳德•特朗普(Donald Trump)再次批评美联储(Federal Reserve)主席未能尽快降息，称其为“愚蠢的人”。美国媒体上周三报道称，总统可能会在鲍威尔2026年5月任期届满之前早早提名一位新主席。白宫随后表示，没有“即将”发布的公告，这帮助平息了一轮美元抛售。围绕鲍威尔职位的传言为上周画上句号之前，美联储利率制定委员会的不止一名成员上周初力主7月就降息。"}],[{"start":40.86,"text":"如果特朗普想要的是降息，那么他的干预和杂乱无章的政策议程对他的目标毫无帮助。首先，如果总统在鲍威尔任期届满之前很久就透露他的继任者是谁，那将引发一个令人担忧的前景：一位“影子美联储主席”可能会在场边发出更为鸽派的利率走向信号。那将引发市场困惑，扭曲货币政策的传导机制。目前，这也引发人们对未来政策立场将会放松的猜测。就像近期的市场走势所显示的，这压低了美元，反而稍微增加了保持较高利率的理由。"}],[{"start":77.83,"text":"其次，总统的关税政策也引发了直接的不确定性。在6月中旬的会议上，美联储将利率维持在4.25%至4.5%的区间。但其政策制定者对下一步应该怎么做意见不一。两位利率制定者——包括最有希望接替鲍威尔的候选人之一克里斯托弗•沃勒(Christopher Waller)——最近表示，美联储应该考虑7月就降息。毕竟，自总统在4月2日宣布加征关税以来，美国通胀数据仅略有上升。高利率正在制约经济增长。信用卡逾期率处于十多年来最高水平，而招聘广告上的工资年涨幅处于四年来并列最低的水平。"}],[{"start":120.1,"text":"但鲍威尔的谨慎是明智的。上周五公布的数据显示，5月核心个人消费支出(PCE)价格指数——美联储青睐的通胀指标——的年度涨幅升至2.7%。的确，现在判断关税对通胀的影响还为时过早。第一，美国企业仍在消化已经进口的库存。现行关税带来的价格压力可能要到夏季月份才会从通胀数据体现出来。届时，美联储将能够更好地了解关税上调如何沿着供应链传导。"}],[{"start":152.19,"text":"第二，特朗普的关税方案尚未全面实施。尚不清楚7月9日——总统要求贸易伙伴重新谈判其“解放日”关税的截止期限——之后哪些关税将生效。那些关税生效后，将进一步推高价格。特朗普政府还在考虑出台更多针对具体行业的关税。其他价格压力也可能蓄积。全球油价仍然受到以色列与伊朗之间脆弱停火的影响。特朗普的“大而美”减税法案可能会进一步增添价格压力。"}],[{"start":185.34,"text":"如果关税、其对消费者的传导效应以及更广泛的价格冲击超出预期，那么通胀可能会持续上升——而不仅仅是价格水平的一次性跃升。毕竟，美国人经历高于目标的价格上涨已有四年多，而且未来一年的通胀预期仍然偏高。但如果关税推迟实施，不确定性持续存在，那么需求可能会下降得更快，从而增加降息的理由。"}],[{"start":211.98000000000002,"text":"就目前而言，考虑到所有不确定性，维持利率不变似乎是最安全的选择。但那意味着政策失误的风险很高。如果美国央行更清楚关税的尺度和时机——以及总统的更广泛议程——那么对于早点降息的风险，美联储就会有把握得多。美国总统最好意识到，美联储面临的两难困境在很大程度上是他自己造成的。"}],[{"start":237.34000000000003,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1751243526_7775.mp3"}