{"text":[[{"start":10.7,"text":"富裕人士已开始用所持私募基金资产作抵押借款，以部分抵消因四年的交易低迷而被压缩的收购基金回报。"}],[{"start":19.29,"text":"此前，机构曾利用净资产价值(NAV)贷款撬动自身持有的私募基金和私募信贷资产，但如今越来越多的富裕人士及管理其财富的家族理财室也开始采用这种贷款。"}],[{"start":31.52,"text":"收购基金是私募资本行业最大的资产类别，由于交易活动低迷，过去四年其向投资者返还的现金远少于此前十年。"}],[{"start":40.86,"text":"这使得这些基金的投资者——包括大型养老基金、收购基金高管以及越来越多的个人投资者——在投资仍被锁定期间，纷纷寻找其他流动性来源。"}],[{"start":51.95,"text":"高盛(Goldman Sachs)欧洲、中东及非洲地区和亚洲私人银行、贷款及存款业务主管本•威廉姆斯(Ben Williams)表示，客户“越来越难以忍受”这些资产“未能为他们创造更多价值”。"}],[{"start":64.47,"text":"瑞银(UBS)的一份报告显示，家族理财室在2025年将20%的资产配置于私募基金和私募债务，高于2019年的16%。"}],[{"start":74.11,"text":"威廉姆斯补充说：“人们希望至少应该有机会以风险高效的方式，尽可能充分利用自己的资产。拥有无法充分利用的资产，是一种低效。”"}],[{"start":85.67,"text":"净资产价值贷款是另一种选择，可以避免在二级市场出售持股；二级市场上的交易通常会以折价达成。投资者将所持资产的价值作为借款的抵押，就能变现而无需确认亏损，随后再将这笔资金投入其他投资项目。"}],[{"start":103.07,"text":"Fund Finance Partners的研究显示，净资产价值贷款的市场总规模约为1500亿美元，平均每笔交易规模约为1.5亿美元。"}],[{"start":112.41,"text":"私募信贷机构阿瑞斯(Ares)的斯科特•罗森(Scott Rosen)说，个人对这种交易的使用仍处于早期阶段。但他补充说，净资产价值融资日益成为“另一种流动性来源”。"}],[{"start":124.47,"text":"联博(AllianceBernstein)的杜普•阿德耶莫(Dupe Adeyemo)说：“十年前，‘净资产价值贷款’（针对个人）这一术语并不存在，这只是个别独特的个案交易。”"}],[{"start":133.97,"text":"不过，他说，近年来“市场已经制度化”，因此，向个人提供的净资产价值贷款已成为一个得到认可的独立类别。"}],[{"start":143.66,"text":"高盛的威廉姆斯表示，净资产价值贷款确实给银行带来了挑战，因为其底层资产缺乏流动性。他说：“这属于难度最高的一类。”"}],[{"start":154.93,"text":"威廉姆斯说，高盛通常会按资产价值的25%至35%发放净资产值贷款，远低于银行通常针对艺术品贷款提供的40%至60%贷款价值比——艺术品是富裕人士用作借款抵押的另一类非流动资产。贷款期限通常为两至三年，并且一般会续期。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1790581665_2254.mp3"}